《投資領域》美國剛公布的７月份非農業新增職位增長優於預期，環球股市繼續保持向好勢
頭，而全球上市基建資產業務穩健及派息率吸引，所以亦仍然獲得資金吸納。在近日的實地考察
我們亦得到了基建業的第一手資訊可跟大家分享。
＊增效率抵銷流量呆滯影響＊
鐵路一向受到一、使用流量；二、價格；三、生產力或成本優化，這三個主要因素帶動。雖
然近期美國經濟持續以溫和速度增長，但鐵路使用流量近期仍十分呆滯，而且連今次受訪的管理
層暫時也未能掌握低流量問題的原因。不過，為了抵銷使用流量疲弱的影響，管理層已不斷透過
減省儀器及人手去提升營效率。另外，他們對鐵路運輸的價格可以保持鞏固也表示有信心。
鐵路業是我們一向看好的行業，相信只要這三個因素趨向一致，鐵路的估值會被市場調升，
情況好像２０１４年下半年，當使用流量強勁，價格穩定及生產力改善時一樣。
＊農業需求增，料推高使用量＊
實際上，我們預期今年下半年，農業需求增長有機會推高鐵路使用量。因為由於早前美國農
夫憧憬農產品價格上漲，所以將今期的大部分收成儲了起來，但新的收成期又快將逼近，而且儲
存空間已不足，他們需為第三季的新收成騰出空間，所以相信來自農產品的運輸需求將會上升。
此外，雖然鐵路業的規管環境或出現變化，但由於到政策真正落實執行需要數年時間，所以
相信行業中期仍可繼續享有相對精簡的監管框架。
＊資本開支減，石油管道業受壓＊
至於在能源管道方面，我們到訪的能源管道公司管理層對分銷增長及前景仍相對審慎。由於
資本開支及石油鑽塔減少，所以石油流量無可避免會跟隨下滑，我們相信相信在石油市場重新找
到平衡前，短期有機會進一步走軟。此外，個別石油公司已明確表示，期望見到油價企穩在每桶
５０美元的「可持續」水平後，才重新增加石油鑽塔及完成已鑽但未建成的油井，以及提高石油
產量。
事實上，在生產盆地的能源管道基建近年已建設過量，所以很多石油管道使用量均不足，因
此，雖然油價從年初的每桶３３美元反彈至５５美元，並帶動了能源管道業的股價顯著回升，但
我們仍一直保持審慎。投資者要特別留意，這種環境對長途能源管道營運商帶來潛在風險，因為
使用量持續低迷或不獲續約，所以應避免投資相關企業。
＊天然氣管道具需求推動＊
相對石油管道，天然氣管道並無出現建設過度的情況，而且發電廠以天然氣取代石化能源的
需求，更需要額外增加容量應付。因此，在選擇上我們較看好業務集中天然氣分銷的能源管道公
司，尤其是一些資產負債表健康及能擴張終端客戶業務的企業。
總結而言，全球上市基建的業務繼續獲資金關注，我們相信鐵路業及個別天然氣管道業的公
司擁有吸引的長線投資價值。《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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