16/08/2016 10:00

《宏觀有法-彭藹嬈》在央企改革下,料更多產能過剩行業央企破產

  《宏觀有法》在2016年7月26日,中國政府發表中央國有企業(即國資委直接管理下
的國企,下文簡稱央企)依據指導意見而改革,包括允許某些行業的央企破產。

*央企改革-由習近平主理的頂層改革*

  這裡面有好消息也有壞消息,視乎央企的業務在哪個行業而定。因此,國資委直屬的央企將
不再是安全信用的品牌。雖然一些市場參與者已經意識到這點,但有一點則還未被市場廣泛地認
同:央企可能面臨比一般國企更高的信用風險。筆者理解到,這個概念可能會在新發布的央企改
革指導意見下實現。
  國資委的當前列表裡總共有112家央企,它們每家都有多家子公司,這次的指導意見的目
標,不僅是112家的央企,也包括其下的子公司。在2016上半年,央企總資產共人民幣
66﹒8萬億,同比增長18﹒3%,總負債為人民幣45﹒5萬億,同比增長23﹒6%。
  在新的改革指導下,央企和國內或離岸企業的併購應會加大,這些並購可能是國企間的重組
,又或是與其私企併購,而且這些併購有機會是在國內或者是國外發生。
  筆者意識到這項改革是根據行業而分類,所以其影響也是根據不同行業而會有不同的結果。
總體來說,這次的央企改革對經濟的長期影響應是正面的,因為它包含了清理產能過剩行業作為
頂層政策的一部分。然而,它可能會加劇短期內經濟不穩定的問題,尤其是令生產增長放緩和失
業率上升。

*這個政策指導有多重要?*

  類似的政策指導,在去年就有一個是針對一般的國有企業,筆者參考去年的指導來衡量這次
指導的重要性。筆者觀察到一些2015年指導中列出的政策已拉開序幕。這些包括應用到一些
國有企業的公司治理,在國有企業中執行反腐敗。雖然不是每一個國有企業都在改革,但是不能
否認改革確是在一步一步的進行著。
  筆者的觀點是投資者需要認真地對待這個政策指導。新的政策指導只針對央企,這意味著中
央政府已變得更肯定國有企業改革在長期經濟中的重要性。改革國資委意味著中央政府已經發現
,國有企業中的腫瘤(產能過剩、長期虧損)著實存在一些央企裡面。

*戰略部門變得更集中*

  再者,「戰略性」行業範圍在指導意見下範圍收得更窄。在更集中的「戰略性」行業裡,這
些央企的信用應更加安全。我們也期望投資、生產、貿易和外國投資對這些公司會擴大。這些行
業在指導意見中提及到的是重大裝備、資訊通信、生物醫藥、海洋工程、節能環保、新能源、新
材料、航空航太、智慧製造。

*同時會有更多在產能過剩行業的央企破產*

  另一個極端影響是,指導意見將對煤炭和鋼鐵工業內的央企最不利。我們預期更多的破產個
案會在這兩個行業發生,包括央企或也不能倖免。這令筆者想起保定天威和中國第二重型機械集
團的事件。《法國外貿銀行大中華高級經濟師 彭藹嬈》

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