《宏觀有法》在２０１６年７月２６日，中國政府發表中央國有企業（即國資委直接管理下
的國企，下文簡稱央企）依據指導意見而改革，包括允許某些行業的央企破產。
＊央企改革－由習近平主理的頂層改革＊
這裡面有好消息也有壞消息，視乎央企的業務在哪個行業而定。因此，國資委直屬的央企將
不再是安全信用的品牌。雖然一些市場參與者已經意識到這點，但有一點則還未被市場廣泛地認
同：央企可能面臨比一般國企更高的信用風險。筆者理解到，這個概念可能會在新發布的央企改
革指導意見下實現。
國資委的當前列表裡總共有１１２家央企，它們每家都有多家子公司，這次的指導意見的目
標，不僅是１１２家的央企，也包括其下的子公司。在２０１６上半年，央企總資產共人民幣
６６﹒８萬億，同比增長１８﹒３％，總負債為人民幣４５﹒５萬億，同比增長２３﹒６％。
在新的改革指導下，央企和國內或離岸企業的併購應會加大，這些並購可能是國企間的重組
，又或是與其私企併購，而且這些併購有機會是在國內或者是國外發生。
筆者意識到這項改革是根據行業而分類，所以其影響也是根據不同行業而會有不同的結果。
總體來說，這次的央企改革對經濟的長期影響應是正面的，因為它包含了清理產能過剩行業作為
頂層政策的一部分。然而，它可能會加劇短期內經濟不穩定的問題，尤其是令生產增長放緩和失
業率上升。
＊這個政策指導有多重要？＊
類似的政策指導，在去年就有一個是針對一般的國有企業，筆者參考去年的指導來衡量這次
指導的重要性。筆者觀察到一些２０１５年指導中列出的政策已拉開序幕。這些包括應用到一些
國有企業的公司治理，在國有企業中執行反腐敗。雖然不是每一個國有企業都在改革，但是不能
否認改革確是在一步一步的進行著。
筆者的觀點是投資者需要認真地對待這個政策指導。新的政策指導只針對央企，這意味著中
央政府已變得更肯定國有企業改革在長期經濟中的重要性。改革國資委意味著中央政府已經發現
，國有企業中的腫瘤（產能過剩、長期虧損）著實存在一些央企裡面。
＊戰略部門變得更集中＊
再者，「戰略性」行業範圍在指導意見下範圍收得更窄。在更集中的「戰略性」行業裡，這
些央企的信用應更加安全。我們也期望投資、生產、貿易和外國投資對這些公司會擴大。這些行
業在指導意見中提及到的是重大裝備、資訊通信、生物醫藥、海洋工程、節能環保、新能源、新
材料、航空航太、智慧製造。
＊同時會有更多在產能過剩行業的央企破產＊
另一個極端影響是，指導意見將對煤炭和鋼鐵工業內的央企最不利。我們預期更多的破產個
案會在這兩個行業發生，包括央企或也不能倖免。這令筆者想起保定天威和中國第二重型機械集
團的事件。《法國外貿銀行大中華高級經濟師 彭藹嬈》
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