《宏觀有法》2016年不經不覺已踏進入九月,相較年初時內地股匯市場一度風聲鶴唳,
今天情況相對平穩。縱然人民幣四月起經歷另一波跌幅,央行在控制預期和震盪方面吸取了經驗
,所以沒為市場帶來重大的衝擊。筆者希望透過分析為經濟前景把脈,觀察政府的政策方針、定
調,能對未來宏觀經濟的走向更有把握。總括而言,我們對中國國內生產總值的預估較其他銀行
進取,預計經濟在2016和2017年會分別增長6﹒8%和6﹒7%。
*一字記之曰.穩*
這略為進取的預測是基於至下半年以來,中國政府已改變了政策方向。在上半年,政策集中
在清理煤炭和鋼鐵行業中的殭屍企業。但是從下半年開始,隨著國家著力加大國有企業投資,使
經濟增長能夠穩定下來,而清理產能過剩的行動也開始淡化,由依賴清出改為依賴整合。政策方
向的改變使筆者認為,政府會在未來至2017年加大刺激以為穩。未來一年多的政策主角將是
財政刺激,例如透過降低對企業的稅費。而這個代價則是,政府將經歷財政赤字超過GDP3%
的目標(筆者的預測為5%)。強大的財政支持應持續到2017年,這些財政支持將會用在已
宣布的政策,包括由公私合作(PPP)的專案融資模式,而這些PPP大部分為基礎設施項目
。
*財政刺激比貨幣刺激要大*
人民銀行已經把利率政策工具悄悄地改變了。本來的一年期基準存貸利率好像已經被打入冷
宮。現在,7天逆回購利率更有政策利率的味道。所以,筆者對人民銀行不降低基準存貸利率,
並不意外。在2017年7天逆回購利率有機會由2﹒15%下降至1﹒8%。降存款準備金率
仍然是有可能的,但很大機會只會在第四季度普降一次。2017年也可能只有一到兩次的普降
。因為每天的流動性在公開市場操作下,都控制的比較理想。實在不需要頻繁地普降。反而,人
行可能把普降視為必要時的維穩工具。另一個比較不顯眼的人行工具是定向降准,這筆普降更能
幫助農業和中小企業。筆者預期定向降准可能每年有兩次,以緩解農業和中小企業融資難的問題
。
*限購已開始,一線樓價有望繼續上升*
讀者可能較為關注的是樓市。限購在個別城市已開始了。筆者預期,如二三線城市樓價繼續
快速上升(比如,按年升30%),那將會有更多的城市在未來加入限購。但限購只是地方政府
的政策,除非全國樓價上升的速度超過30%,否則限購不會施加至全國。筆者認為,一線城市
的剛性需求會令價格有望繼續增長,儘管速度較慢,估計2017年整體一線城市樓價升幅在
5%左右。
*中產消費是經濟動力的骨幹*
雖然2017年的最低工資的增速在大部分城市都會比2016年要低,但是中國的消費群
,主要由中產組成,所以消費在2017年的增長不會受到太大的影響。筆者預測,零售消費增
長在2017年為8﹒5%左右。而中國的中產消費將會對國內外的經濟都非常重要。
人民幣兌美元繼續貶值
關於人民幣的趨勢,筆者相信還是要看美元。鑑於美聯儲可能在12月加息,預計美元將在
未來幾個月對大多數貨幣升值,當然人民幣亦不會例外,估計到年底匯率將會是6﹒8人民幣兌
1美元,即2016年全年可能貶值4﹒7%。筆者預期美聯儲加息將持續到2017年。美元
兌人民幣有望由2017貶值至7﹒1,即未來一年或將貶值4﹒4%。
《法國外貿銀行大中華高級經濟師 彭藹嬈》
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