《宏觀論勢》在低增長的環境下，環球經濟或會因地緣政治不穩而衍生一些問題。雖然各國
政府和央行的政策能為市場提供保障，但是不能保證問題得以完全解決。可幸的是，環球經濟能
夠在２０１６年持續規避下行風險。
金融危機後，環球經濟增長緩慢，近數年生產力疲弱更令放緩情況加劇。不過，市場已經成
功避過多個預計的危機，例如今年的英國脫歐公投結果並沒有為全球經濟帶來重大衝擊，最大的
損失似乎僅限在英國本土的經濟範圍。當然，市場前景依然面臨著更多挑戰，下一個主要的風險
因素將是美國的總統大選。
今年五月美國只增加了３﹒８萬個職位，導致就業數據備受關注。可是其後兩個月新增了
５４﹒７萬個職位，反映五月只屬異常情況。從這事情可以看到，經濟數據搖擺不定，即使在一
個月的時間也可出現極端的情況。因此，市場應該從整體數據尋找一致水平，而非著眼於單一的
數值。再者，經濟復甦或放緩總有原因，市場在為新趨勢而擔憂前，應先探索推動趨勢改變的原
因。貨幣政策方面，我們預期聯儲局會在十二月加息０﹒２５％，隨後將在２０１７年加息兩至
三次，以及在２０１８年再次加息。
綜觀歐洲市場，有關英國脫歐影響歐元區經濟的憂慮已逐漸減退，不過，英國的經濟數據令
人擔憂。採購經理指數在七月下挫，意味著招聘和投資計劃會在短期內受影響。長遠而言，貿易
、投資和勞工市場將會受到損害，拖累經濟增長。但是，由於英國脫歐後與歐盟的關係尚未釐清
，目前仍未能確定問題的嚴重性。
日本方面，新一輪的財政改革措施反映當地從削減財政赤字徹底轉變為出台經濟刺激措施。
儘管優先次序轉變，難以發現結構性改革取得重大進展的跡象，而結構性改革的進展是提升經濟
增長的關鍵。另一方面，央行多年來均致力推行貨幣刺激政策，相信難以再推出全新的方案，而
且政策方向出現重大變化的機會不大。
展望中國，受去年推出的刺激措施支持，經濟數據表現較為穩健。值得留意的是，私人投資
疲弱顯示私人企業正被國有企業淘汰，但是中國經濟若要取得平衡，卻需要完全相反的結果。再
者，國企不斷依賴信貸融資，信貸泡沫持續以高速擴張，過去七年，非金融業的貸款上升至相當
於國內生產總值的１０６％，成為最大規模的信貸泡沫。由此可見，中國結構性改革仍未見成效
，經濟調整進程需要持續多年。
邁向２０１７年，主要新興市場國家的經濟增長似乎正在改善，商品價格復甦已減輕部分國
家的壓力。過去數年，東盟國家主力推動國內的經濟發展，即使國外的經濟問題帶來短期波動，
經常帳盈餘、龐大的外匯儲備及浮動匯率也可以為該區提供緩衝。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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