《豐碩成果－盧穗欣》內房債具投資價值

　　《豐碩成果》中國傳統「金九銀十」的新屋銷售旺季，今年或會失去效應；業內專家認為８
月銷售理想，或會觸發政府推出新一輪調控措施，以防止泡沫形成。
　　９月及１０月為內地新屋銷售最暢旺的月份，但今年的購買潮似乎已於８月提前展開。國家
統計局公布的８月份７０大中城市新建住宅平均售價顯示，有６４個城市樓價按年上升，較７月
的５２個城市遞增，當中只有４個城市樓價按年下跌。

＊內地新屋銷售暢旺＊

　　數據顯示，８月的７０大中城市新建住宅平均售價按年上升９﹒２％，較７月的７﹒９％加
快，為連續第１７個月上漲，也是自２０１１年１月以來的最大漲幅。同時，樓價升幅為４個月
來首次加快，或反映買家擔心樓市重拾升勢後，政府調控機會增加，從而趕於措施出台前入市。
　　事實上，樓市持續反彈及憂慮部分地方樓市已經過熱，已經引起政府的關注。官方新華社指
，部分城市樓價上升，有關當局應根據各城市的自身情況，實施更多不同的樓市政策。另一方面
，人民銀行則指出，一線城市及部分二線城市的樓市升勢，源於地方政府缺乏有效落實調控，現
時應具效率地嚴控樓市，以防泡沫產生。
　　種種跡象顯示，８月的新屋銷售數字或成為「金九銀十」的銷售旺季的絆腳石，促使政府出
招為過熱的樓市降溫。有市場分析則認為，內房發展商或會於９月及１０月放慢推售新盤步伐，
今年的銷售旺季或不如以往般暢旺。
　　部分經濟師認為，樓價上揚主要源於房貸及廣義貨幣供應增加。８月新增貸款為９４８７億
元人民幣，較７月數字急升１倍；其中房貸為新增貸款的主要增長引擎，佔總額的７１％。數據
同時顯示廣義貨幣供應Ｍ２按年增長１１﹒４％，亦較７月的１０﹒２％有所增加。
　　中國方面，發改委於較早前表示內地於合適時，有減息同降低存款準備金率的需要，但其後
言論被收回。我們認為人民銀行於短期內將維持息率及存款準備金率於現水平不變。

＊調控為穩定樓價＊

　　雖然內地一線城市已經實施調控措施，但樓價仍持續上升，反映需求仍然殷切。我們認為整
體樓市仍然穩健，內地當局即使加大樓市調控措施，目的也只是要穩定一線城市樓價，防止樓價
升勢過急及出現泡沫，達致控制需求的目的，措施亦會帶動到一線城市周邊地區的房屋需求。
　　於去庫存的前提下，我們認為內地政府不會一刀切全面打壓樓市，相信二、三線城市樓市政
策仍會偏向寬鬆，整體樓市向好。我們仍然看好內地的房地產市場，於違約風險低及能提供吸引
息率之下，內房發展商所發行的債券具投資價值。

＊低波動策略尋找投資機會＊

　　除中國的內房債券之外，亞洲的高息債券亦能提供相對穩定的回報，以美元結算的亞洲高收
益債及投資級別債為例，預計可提升投資組合的收益及降低下行風險。
　　我們認為環球市場於未來數月仍將面臨不確定性，將引發對低波幅投資的需求。於正常情況
下，低波幅、高息的投資於牛市中不會交出亮麗的回報，但卻能於市況逆轉時保障投資組合免受
較大衝擊，為投資者減低風險。
　　於基金投資的層面，低波動性的多元基金著重挑選出具持續派發高息的股票及債券，同時剔
除往績上較高波動性的資產。我們認為投資者可追求亞洲債券的穩定收益及增值潛力，同時亦可
投資於多元資產的基金，將資金分散至不同資產類別、地區和行業。
　　東亞聯豐亞太區多元收益基金爭取持續派發高息，著眼高收益的亞太區高息債、高息股及投
資信託。基金投資約６０％資產於債券及約４０％資產於股票及投資信託。
　　我們認為於現時較不明朗的市況下，應該尋找具有息率回報的投資。環球市場及中國在岸市
場的資金皆流入亞洲債券，不論是亞洲投資級別或高收益債券，都能延續過去數月的升勢，於８
月繼續造好。基於９月或會有新一輪債券發行，供應增加及債券價格由年初至今已經累積一定升
幅，我們對部分投資級別及高收益債券先行獲利。
　　另外，基於估值原因，我們減持中國及香港企業的投資級別債券；同時，我們憂慮油價或出
現回調，本基金減持石油相關債券。中期而言，市場追尋具有息率回報的投資，將對亞洲投資級
別及高收益債券正面。
　　全球利率低走，資金不斷從歐洲外流，這些原本泊在發達國家的資金傾向尋找低風險投資，
故穩定高息股備受追捧。於亞太區國家仍處於寬鬆周期下，或對當地股市具有支持作用。
　　此基金約有４０％投資於高息股及投資信託。我們謹慎投資於具防守性、優質、持續派發高
息及估值吸引的股票。即使市況波動及不確定性增加，該類股份亦表現穩健及較具抗跌力；另外
，我們亦投資於穩定而高息的投資信託，從而獲得較高的息率回報。於股票部分的行業分布中，
以金融股佔本基金最大比重，其次為電訊服務。
　　基金８月Ａ美元（分派）及Ａ港元（分派）年度化派息率分別為６﹒４９％及６﹒５０％，
Ａ人民幣對沖（分派）年度化派息率則高達８﹒３６％。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》