《寰宇宏觀》截至９月２３日，以過去三個月表現計，進取型投資組合累升６﹒６％，中度
進取型組合升６﹒２％，而平衡型組合則升４﹒２％。
在月供組合方面，自今年３月１５日成立以來，三個組合均錄正數回報。截至９月２３日，
增長型、平衡型和防守型組合分別錄得４﹒０４％、３﹒５１％和２﹒４９％回報。
＊美元高收益債券的相對表現較佳＊
上周焦點是央行會議結果。日本央行宣布採取孳息曲線管理的新型ＱＱＥ，通過干預管理十
年期國債息率於０％水平，並誓言會將通脹水平推升至２％。不過，市場擔心新型ＱＱＥ可能會
導致資產購買計劃規模縮水，日圓反彈，如非聯儲局維持息率不變，日圓或許已突破１００關口
。
上周，美國兩年期和十年期國債回落，但在過去一個月表現而言，環球主要債市出現調整。
由較低風險的發達國家債券和環球債券以至較高風險的新興市場債券和亞洲高收益債券均出現下
跌，唯獨是美元高收益債券保持強韌，在此期間輕微上升。
今年以來，油價反覆下跌，高收益債券繼續受到拖累，整體息差更升至７８０個基點水平。
我們在去年年底、今年２月和３月底多番強調美國高息債之息差已升至寬闊水平，亮出入市訊號
。在ＦＳＭ管理組合方面，我們決定於２月底沽出部分亞洲高收益債券基金以鎖定利潤，並轉入
環球高收益債券基金。
另外，在４月份，我們亦將中度進取型投資組合中的新興市場本幣債券基金換出，換入至美
元高收益債券基金。隨著美國加息預期再度升溫，新興市場債券出現調整，我們相信美元高收益
債券將會帶來較佳的相對表現。
事實上，在基金換馬之後，美元高收益債券持續上升，並且在近期債市波動時仍能保持強韌
。聯儲局再度推遲加息決定，短期內當然利好高息債。即使當局重啟加息，預料其抗跌性會較新
興市場和亞洲高息債更高。不過，對於有意投資債券基金的投資者而言，目前水位跟年初時和我
們換馬時已經大為不同，美國高收益債券息差經已收窄至歷史平均水平，意味著其資產增值空間
有限。現時投資高息債只能重點聚焦其收益率，而非資本增值。
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