《宏觀論勢》自環球金融危機以來，各地政府和央行一直在調整政策來適應不同的轉變，令
政策制定呈不確定性。雖然環球經濟已迴避再次陷入金融衰退或危機，但增長不顯著使政府和央
行持續尋求更有效的政策措施。多年來，貨幣政策一直在肩負支持經濟增長的重擔，故此市場逐
漸轉而關注政府財政政策，例如稅務及開支。
各國央行正意識到實施負利率政策時應更為審慎，避免任何金融危機會削弱調低借貸成本的
效益。同時，市場擔憂貨幣政策已接近極限，故此對實施財政刺激措施的負面情緒已逐漸減弱。
不過，很多時候財政或貨幣政策未能解決經濟放緩的根本問題，例如人口結構的變化和生產力下
滑。
在美國和日本現時充分就業的情況下，提升增長潛力比尋求短期的刺激措施更為重要。儘管
如此，大部分已發展市場均未有為振興經濟所需要的結構性改革作出重大承諾，即使靈活的政策
可以遏止經濟下滑的風險，但是近數年成熟經濟體系仍然難以擺脫經濟放緩的困局，以致環球經
濟增長局限於３﹒０％至３﹒５％的範圍內。
美國經濟仍然處於「蜜月期」，經濟增長足以減低失業率，但未能驅使通脹率上升，只要這
個情況持續，聯儲局可以繼續維持對收緊貨幣政策的謹慎態度。年初至今，美國每月的新增職位
達到１８﹒２萬個，比吸納勞動力升幅所需要的職位多一倍。聯儲局主席耶倫似乎對於經濟增長
熾熱感到滿意，藉以提高勞動力參與率並減輕長期失業率。我們認為聯儲局在十一月初的會議上
不大可能宣布加息，並繼續維持十二月再次加息及２０１７年加息兩次的預測。
綜觀歐洲市場，歐元區對於因英國脫歐而受到打擊的憂慮已經減退。採購經理指數仍然高於
５０，相當於國內生產總值增速約１﹒５％，顯示英國脫歐未有為歐元區帶來任何影響。然而，
對於英國脫歐談判和與歐盟訂立何種協議的詳情，我們仍然不得而知。長遠來說，貿易、投資和
市場受到損害將會拖累經濟增長，但是由於英國和歐盟尚未釐清相互關係，問題的嚴重性目前仍
然未能確定。歐洲明年將會面臨一系列的政治風險，包括今年十二月意大利的新憲法公投和
２０１７年法國、荷蘭和德國舉行的全國大選。
展望中國，由於去年推出的刺激措施支持經濟活動發展，經濟數據表現較為穩健。不過，信
貸泡沫持續高速擴張，政府需要更進取地推行改革，以推動高效率產業的發展，減少向低效企業
借貸，從而控制信貸擴張。
新興市場方面，商品價格略為復甦已減輕某些國家的壓力，並使匯率反彈。始於政治變化的
改善政策亦令多個國家受惠。邁向２０１７年，主要新興市場國家如阿根廷、巴西、印尼、墨西
哥和俄羅斯的經濟增長均呈現增長均得到改善。因此即使美國加息，這些國家仍能維持經濟的穩
健發展。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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