《投資卓見－曾劭科》美國大選：環球概覽

　　《投資卓見》本欄筆者引述馬丁可利資產管理的文章道，經過漫長和爭論不斷的競選活動後
，特朗普於總統選戰取得勝利，成為下任美國總統。這位地產大亨連取俄亥俄州和佛羅裡達州等
主要搖擺州份，一舉擊敗民主黨候選人希拉莉，與民調預測並不一致。
　　大選結果震驚投資者，馬上引發全球動盪，歐亞市場跟隨美國股市期貨下跌，資金流入避險
股、黃金和貨幣（例如日圓）。然而，雖然市場並不平靜，但波幅不及６月份英國脫歐後投資者
初步反應般激烈。
　　作為長線投資者，該行認為應挑選有能力抵禦短期宏觀經濟風險的股票。不過該行仍然會考
慮大選結果對美國利率未來走勢和全球貿易協議等方面造成的廣泛影響，以及有關影響將如何左
右該行的投資決定。
　　Ｍｉｃｈａｅｌ　Ｂｒｏｗｎｅ，投資組合經理：現時，歐洲經濟出現初步復甦跡象，出於
對２０１７年前景改善的考慮，該行繼續在重整該行的投資觀點。歐洲資金流在九個月以來首次
轉為正數，同時公司業績和盈利向好，應可在未來數季持續造好。然而，美國總統大選持續為市
場信心蒙上陰影（美國加息憂慮及歐洲央行於２０１７年３月結束量寬政策亦然）。
　　美國大選前夕，市場已處於「英國脫歐模式」，意味著至少某程度上已為大選結果作好準備
。儘管結果普遍出乎市場意料，而且市場評論員認為眾多環節都存在風險，但市場的初期反應並
不激烈。股市並無出現恐慌所致的混亂情況，而當初英國宣布脫歐時，英國當地股市在初段急跌
４０％。正如英國在公投後需就脫歐程式進行磋商，美國政府換屆亦將循序漸進，因此帶來的衝
擊應較溫和。通脹可能趨升，令經濟步入通貨復脹，使利率在短期內上揚。債市已經開始反映有
關情況。該行亦預期孳息曲線將趨於陡斜，而政府政策集中於基建開支。美元走弱或會減少新興
市場及商品所面對的壓力，甚至使其受惠。
　　Ｋｉｍ　Ｃａｔｅｃｈｉｓ，新興市場主管：該行是以基本面研究主導，「由下而上」選股
的長線投資者。因此，宏觀及政治因素被視為潛在的風險來源，而非超額回報來源，故該行不會
因為「恐慌」而進行不必要的交易。
　　美國大選結果將令市場表現反覆一段時間，而且特朗普的政策欠缺明確方向和細節，亦將延
長目前的困局。在這環境下，該行將從現有的已核准研究清單上，審慎物色因市況而出現明顯定
價錯誤的優質股份。
　　
＊特朗普當選帶來兩個可能情況，或會對新興市場構成負面影響＊

　　其一是美國可能取消貿易協議，而新興市場顯然需要依靠貿易刺激增長。至今，金融市場對
大選結果的即時反應是墨西哥披索貶值。墨西哥央行可能透過加息制衡匯率跌勢（長遠可利好當
地銀行業）。然而，墨西哥企業的主要考慮是北美自由貿易協議面對的潛在影響，因為這項貿易
協議在過去２２年一直令美國和墨西哥的商業周期維持同步。
　　其二，收緊移民政策可能令部分企業難以在美國開展業務，因而影響跨國企業及大型美國公
司。另一方面，大量學生從新興市場到美國就學，其中不少會延長簽證，以在其就讀的大專或大
學城市工作。
　　特朗普的政策將令美國孤立主義升溫，顯然利淡全球貿易，以至環球經濟增長。他曾就亞洲
各國公開發表評論，表示南韓和日本應自行承擔國防開支，此舉可能使中國在亞洲和太平洋的軍
事勢力銳不可擋，對支持美國的國家構成負面影響，因其可能受中國立場更為強硬所威脅。這個
預期可能改變不少國家的外交政策，以應對新的政局發展。就波羅的海軍事衝突而言，美國似乎
傾向與俄羅斯尋求和解，或會軟化現時對俄羅斯的制裁。
　　Ｐａｕｌ　Ｄａｎｅｓ，投資組合經理：短期而言，鑒於投資者撤離高風險資產，該行預期
資金將流出亞洲。事實上，早前隨著特朗普勝算越來越大，這個情況已經出現－亞洲市場在特朗
普可能當選的預期下步入調整，並在確定其勝選後進一步加劇。
　　然而，大選結果的最大影響是美元匯價，美元轉弱對亞洲經濟較有利，特別是美元債務龐大
的國家。
　　長遠來看，聯儲局的政策方向將帶來重大影響，市場已開始反映當局進一步加息的機會減少
。貿易政策亦明顯對亞洲相當重要。若特朗普兌現競選承諾而廢除大部分貿易協議，將會影響貿
易環境及亞洲經濟。然而，現階段仍難以預測事態發展。
　　Ｋｅｎ　Ｈｕｇｈｅｓ，投資組合經理：特朗普當選後，現時揣測其競選言論會軟化到甚麼
程度，抑或確實是這位未曾從政的總統將採取的新政治信念，仍言之尚早。

＊從國際股票投資角度來看，將出現以下贏家（至少短期而言）＊

　　藥業股－預期新任總統對處方藥物定價取態較溫和。
　　國防承包商－美國軍事預算增加。
　　建築股－政府將展開為期五年的基建刺激措施。
　　長遠來看，最大的風險是若特朗普廢除北美自由貿易協議（ＮＡＦＴＡ）及對中國商品實施
４５％關稅，戰後以來的自由貿易協議可能瓦解。墨西哥披索（隔夜匯率下跌１１％）急劇貶值
，反映市場在現階段預期新總統將兌現競選承諾。若美國迅速制訂有關政策，可能令本已脆弱的
環球經濟陷入衰退。《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》