《宏觀論勢》聯儲局在過去數年一直減慢對美國加息步伐的預測，通脹壓力上升意味著聯儲
局開始對加息採取較強硬的立場。
最近幾年，聯儲局已削減聯邦基金利率的中期預測。金融市況反映投資者認為加息前景更為
溫和。不過，有關情況現在已逆轉，由於在經濟全面運行時推出財政刺激措施，投資者可能要面
對加息步伐加快的風險。
市場缺乏對央行機制的了解，但已開始適應美國大選後的環境。市場對於美國在２０１８年
年底的短期利率預測已大幅上升，預期的加息次數比大選前增加兩次。
聯儲局加息立場轉為鷹派似乎與放寬財政立場的期望一致。若在數年前推行有關措施，應可
有效提振經濟增長，但現時推行卻可能會推高通脹率，皆因經濟已近乎全民就業。自經濟開始復
甦以來，工資按最快速度增長，而消費物價通脹率也持續上升。
特朗普政府的政策方案尚未明朗。財政刺激措施、入境移民管制以及實施進口關稅將會刺激
通脹上升，意味著聯儲局會加快加息步伐。我們暫時已將到２０１８年年底的加息預測次數，由
六次上調至八次（包括２０１６年十二月中旬的一次）。由於特朗普已承諾於上任首１００天制
定一系列的政策，加息情況將會於２０１７年第一季度明朗化。
債券市場已開始回應此新的政策前景。殖利率在初期上升後將有可能穩定下來，直至政策重
點變得更加清晰為止。隨著我們預期聯儲局的加息政策將會推高債券殖利率曲線，１０年期美國
國債殖利率於２０１７年年底將會達到接近３％的水平。在此環境下，投資級別債券將會帶來平
淡的回報，只是稍為好於持有現金。
另外，有關聯儲局的政治事件或會對市場構成威脅，包括任命資歷不佳的官員，又或其獨立
性受到法律挑戰。這樣可能會增加債券市場的風險溢價並推高債券殖利率。由於主席耶倫的任期
將於２０１８年年初屆滿，接替其席位的人選討論也將帶來風險因素。
我們也應留意，聯儲局可能會在適當時候削減其資產負債規模。過去兩年，由於到期債券的
所得款項會再作投資，因此資產負債情況持續穩定。我們認為，聯儲局或會於上調利率至１％以
上後，削減其資產負債水平，但已排除於２０１７年達到此目標的可能性。然而，聯儲局在任何
時候均能公布未來的政策意向，並且可能會像前聯儲局主席伯南克於２０１３年５月發表退市言
論時般觸發金融市況震盪。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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