《宏觀論勢》目前的環球經濟或許已達頂峰，各已發展市場的央行現正準備收緊貨幣政策，
最近蓬勃的經濟增長勢頭似乎難以持續。而美國改革的樂觀情緒似乎亦已到巔峰，保護主義帶來
的不利影響或即將浮現。
不過，我們相信現時評定「現今經濟是否已達最佳情況」仍然言之尚早。目前來看，增長動
力仍有空間延續數月。雖然不同角度的分析反映經濟增長似乎已見頂，但這並不代表經濟已步入
衰退，即使環球經濟增長將大幅放緩，這反映的可能是宏觀經濟動力已達到最樂觀的水平。
宏觀來看，有兩個因素支持最近正面和通貨再膨脹的局勢。首先，各地經濟增長同時上揚，
加上商品價格回落，使環球經濟擺脫通縮的風險。其次，美國大選結果讓共和黨全面掌控政府決
策，故有望推出減稅及放寬政策管制等刺激增長措施。
貿易額及採購經理指數等經濟指標均反映增長轉強。這情況可能只屬經濟周期中段的波動，
又或是受到科技發展周期所帶動，故改善情況未必能持續。而且，物價上漲正在削弱消費者的購
買力，可能導致經濟增速放緩。至於評估數據發布比預期是好是壞的經濟驚喜指數經過異常的飆
升後也逐漸見頂。
經濟增長轉強可能會促使央行收緊貨幣政策，這情況在美國最為顯著，故我們預期聯儲局到
２０１８年底為止會再加息六次。這情況也適用於其他地區，中國當局現時正嘗試冷卻房地產市
場，而歐洲和日本亦可能於２０１７年底前轉變貨幣政策。
歐元區方面，２０１７年似乎是近十年內經濟增長最為強勁的一年。由於金融體系更趨穩健
，貨幣政策的轉變已獲得改善，支持經濟活動蓬勃發展。需要關注的是，今年該區選舉時間表異
常繁忙，雖然法國和德國的大選似乎不太可能帶來重大衝擊，但是意大利明年的投票情況或較嚴
竣－－反歐盟陣營可能會獲得多票支持，而且意大利的經濟狀況及銀行體系疲弱。
至於日本於過去六個月貿易額及商業信心回升，而通脹率開始逐步上揚，預期日本央行將會
上調２０１７年下半年的十年期債券殖利率目標。不幸的是改革進展不大，令結構性問題依然存
在。再者，雖然勞動力市況緊張，但是當局不大可能推出能夠提高靈活度和生產力的改革。
由於環球貿易和商品價格回升，加上過去幾年國內政策獲得改善，大部分新興市場國家的經
濟繼續維持穩健。我們預期，在美國持續加息下，某些貿赤國家或將受壓，吸引資本的代價變得
更為昂貴，但這似乎不大可能構成系統性問題。東南亞國家的經濟持續蓬勃發展，政策改革已令
低收入經濟體獲得更強的競爭力，有助提振投資水平及經濟增長。近數年，印度、印尼、菲律賓
及越南在基於經濟發展而脫穎而出，預期這情況將會持續。《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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