《投資卓見－曾劭科》經濟改善，歐洲央行撤出貨幣寬鬆政策機會增

　　《投資卓見》全球債券市場在２４日之前的五個交易日因種種因素而呈現漲跌互見的情形，
如美國及巴西在政治上之不確定性因素再度浮現檯面、世界第一大經濟體的美國所無法令人信服
的經濟數據表現、加上第二大經濟體中國的債信評等無預警地由Ａａ３被調降至Ａ１。
　　當荷蘭及法國大選中的民粹主義政黨均紛紛宣告失敗後，市場投資人原本普遍認為政治風險
已經下降，但美國總統特朗普及巴西總統特梅爾（Ｍｉｃｈｅｌ　Ｔｅｍｅｒ）卻各自身陷政治
醜聞當中，這使得市場降低預期他們原本會迅速採取先前的承諾所付出的行動，進而需要重新評
估那些像是美元以及巴西雷亞，這些市場原本已反應的預期資產價格，因而傳統型安全性資產的
美國長天期公債及日圓皆雙雙上漲，美國１０年期公債殖利率自５月初的２﹒４１％下跌至目前
２﹒２８％。然而，儘管新興市場此一資產類別顯示較上次之危機更具有恢復的能力，但仍然遭
受到巴西政治醜聞的影響。在商品市場部分，受到商品價格上漲刺激下，墨西哥披索及俄羅斯盧
布在過去五個交易日兌美元則是呈現升值的情形，市場上對石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）於５月
２５日的會議上將會宣布延長石油減產計劃抱持著希望，使得石油價格目前仍維持在每桶５０美
元以上。回顧美國聯準會２０１３年當時的主席伯南克（Ｂｅｎ　Ｓｈａｌｏｍ
Ｂｅｒｎａｎｋｅ）於該年第一次宣布將縮減刺激方案減少債券購買後，全球債市當時陷入恐慌
，歐洲央行行長德拉吉（Ｍａｒｉｏ　Ｄｒａｇｈｉ）重申歐洲央行將持續以貨幣政策來支持全
球金融市場，此一言論無疑是減輕了市場對於歐洲出現「削減恐慌（ｔａｐｅｒ　
ｔａｎｔｒｕｍ）」之擔憂，然而，在歐元區經濟數據有所改善前提下，隨著歐洲央行６月８日
舉行會議的到來，市場臆測歐洲央行將撤出其貨幣寬鬆政策的情況仍有所攀升。

＊歐元區經濟活動加速，歐元區雨過天晴？＊

　　歐元交易，跟著德國步調向前行：受到歐元區改善的經濟數據，加上大多來自歐元區領先國
家表現挹注，現在歐元相對美元已升值到去年九月以來的最高值，德國ＩＦＯ商業景氣指數在五
月份上升至１１４﹒６，高於市場預期１１３﹒１，此外，德國強勁的製造業也進一步推升歐元
區採購經理人指數，該指數在五月份來到５７，此也高於市場預期的５６﹒５，德國出口為主的
企業也持續受惠於低歐元的表現，這主要是受到兩年前歐洲央行開始推出量化寬鬆的結果所致，
此進一步推升德國經常帳盈餘佔國內生產毛額的比重來到８﹒５％，已接近去年６月８﹒９％的
水準，當時德國的經常帳盈餘為１９７１年以來的最高水準；近期儘管西班牙和其他歐元區經濟
體之經濟狀況有所改善，德國還是持續扮演歐元交易的主要驅動角色。

＊回到最初起點，特朗普貿易逐漸成真？＊

　　特朗普貿易政策，重新檢視：先前一段時間就已有一些投資人，像是美盛旗下的西方資產管
理，認為美國總統特朗普的「讓美國再度偉大」成長計畫還需好一段時間才會開花結果，而現在
，市場似乎重新省視這個觀點！或許可能是因為美國總統近期的政治醜聞、也或許是因為經濟數
據表現黯然失色、又或許是因為投資人的失落直接表述，一些領先指標已回落到去年１１月美國
總統大選前後的水準，在過去五個交易日，房市數據的下跌也呼應了第一季疲弱的經濟下滑、以
及近期通膨數字情況：四月份新屋銷售下滑１１％，來到５６﹒９萬戶，這個數字遠低於市場預
期的６１萬戶、四月份成屋銷售也下滑到５５７萬戶，也是同樣遠低於市場預期；這些情況使得
美國３０年期公債殖利率低於３％水準，這也是只有在２００８年金融危機才會看到的情況，隨
著２０１４、２０１５年歐洲主權債危機撼動市場、以及２０１６年英國脫歐公投的演進，現在
，美國通貨膨脹預期又回落到美國總統大選時的水準。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》