29/05/2017 10:00

《投資卓見-曾劭科》經濟改善,歐洲央行撤出貨幣寬鬆政策機會增

  《投資卓見》全球債券市場在24日之前的五個交易日因種種因素而呈現漲跌互見的情形,
如美國及巴西在政治上之不確定性因素再度浮現檯面、世界第一大經濟體的美國所無法令人信服
的經濟數據表現、加上第二大經濟體中國的債信評等無預警地由Aa3被調降至A1。
  當荷蘭及法國大選中的民粹主義政黨均紛紛宣告失敗後,市場投資人原本普遍認為政治風險
已經下降,但美國總統特朗普及巴西總統特梅爾(Michel Temer)卻各自身陷政治
醜聞當中,這使得市場降低預期他們原本會迅速採取先前的承諾所付出的行動,進而需要重新評
估那些像是美元以及巴西雷亞,這些市場原本已反應的預期資產價格,因而傳統型安全性資產的
美國長天期公債及日圓皆雙雙上漲,美國10年期公債殖利率自5月初的2﹒41%下跌至目前
2﹒28%。然而,儘管新興市場此一資產類別顯示較上次之危機更具有恢復的能力,但仍然遭
受到巴西政治醜聞的影響。在商品市場部分,受到商品價格上漲刺激下,墨西哥披索及俄羅斯盧
布在過去五個交易日兌美元則是呈現升值的情形,市場上對石油輸出國組織(OPEC)於5月
25日的會議上將會宣布延長石油減產計劃抱持著希望,使得石油價格目前仍維持在每桶50美
元以上。回顧美國聯準會2013年當時的主席伯南克(Ben Shalom
Bernanke)於該年第一次宣布將縮減刺激方案減少債券購買後,全球債市當時陷入恐慌
,歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)重申歐洲央行將持續以貨幣政策來支持全
球金融市場,此一言論無疑是減輕了市場對於歐洲出現「削減恐慌(taper 
tantrum)」之擔憂,然而,在歐元區經濟數據有所改善前提下,隨著歐洲央行6月8日
舉行會議的到來,市場臆測歐洲央行將撤出其貨幣寬鬆政策的情況仍有所攀升。

*歐元區經濟活動加速,歐元區雨過天晴?*

  歐元交易,跟著德國步調向前行:受到歐元區改善的經濟數據,加上大多來自歐元區領先國
家表現挹注,現在歐元相對美元已升值到去年九月以來的最高值,德國IFO商業景氣指數在五
月份上升至114﹒6,高於市場預期113﹒1,此外,德國強勁的製造業也進一步推升歐元
區採購經理人指數,該指數在五月份來到57,此也高於市場預期的56﹒5,德國出口為主的
企業也持續受惠於低歐元的表現,這主要是受到兩年前歐洲央行開始推出量化寬鬆的結果所致,
此進一步推升德國經常帳盈餘佔國內生產毛額的比重來到8﹒5%,已接近去年6月8﹒9%的
水準,當時德國的經常帳盈餘為1971年以來的最高水準;近期儘管西班牙和其他歐元區經濟
體之經濟狀況有所改善,德國還是持續扮演歐元交易的主要驅動角色。

*回到最初起點,特朗普貿易逐漸成真?*

  特朗普貿易政策,重新檢視:先前一段時間就已有一些投資人,像是美盛旗下的西方資產管
理,認為美國總統特朗普的「讓美國再度偉大」成長計畫還需好一段時間才會開花結果,而現在
,市場似乎重新省視這個觀點!或許可能是因為美國總統近期的政治醜聞、也或許是因為經濟數
據表現黯然失色、又或許是因為投資人的失落直接表述,一些領先指標已回落到去年11月美國
總統大選前後的水準,在過去五個交易日,房市數據的下跌也呼應了第一季疲弱的經濟下滑、以
及近期通膨數字情況:四月份新屋銷售下滑11%,來到56﹒9萬戶,這個數字遠低於市場預
期的61萬戶、四月份成屋銷售也下滑到557萬戶,也是同樣遠低於市場預期;這些情況使得
美國30年期公債殖利率低於3%水準,這也是只有在2008年金融危機才會看到的情況,隨
著2014、2015年歐洲主權債危機撼動市場、以及2016年英國脫歐公投的演進,現在
,美國通貨膨脹預期又回落到美國總統大選時的水準。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管 曾劭科》

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