《投資領域－譚家駿》印股短線恐過熱，長期表現仍看好

　　《投資領域》環球股市今年表現突出，美股不斷上破歷史高位，印度股市受惠於投資氣氛暢
旺走強。此外，印度為了推動當地經濟亦採取寬鬆的貨幣政策，正如今年８月，印度央行將回購
利率由６﹒２５％下調至６％，也是其中一個利好股市的因素。

＊資金流入金融市場上升＊

　　以往，印度的家庭儲蓄（約５０００億美元）也很高，相比起來金融工具，尤其是股票所佔
的比例相對少。然而，２０１６年１１月的廢鈔行動，促使了部分的家庭把儲蓄轉移到金融資產
。此外，歷來房地產及定息收益均是當地投資者最主要投資的資產類別，但經過長達十年的上升
，不少主要城市的樓價近年來已出現下滑勢頭，債券孳息的基準在過去三年由９％降至６﹒４％
，因此在缺乏其他選擇下，企業及個人投資者也選擇將儲蓄投入股市。

＊資本市場氣氛高漲＊

　　正因為受到流動性刺激，印度股市明顯處於陶醉的自我良好期，而且漸見刺熱。舉例來說，
在２０１７年，本地股票互惠基金平均每月錄得１９億美元的資金流入。委托管理組合服務計劃
（ｄｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙ　Ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ
Ｓｅｒｖｉｃｅ　Ｓｃｈｅｍｅｓ）在資產管理的規模增至１萬億盧比，與五年前只有約５００
億盧比相比，增長速度高得驚人。
　　除此以外，我們從其他例子也可感受到市場熱度。例如，近日一家與我們會面的化學商品製
造商的首席執行官（ＣＥＯ），投訴投資者漠視公司業務的潛在增長可能。她指，公司的增長較
雀巢及聯合利華的增長更迅速，兩家公司的市盈率也有４０至５０倍，但其公司的市盈率只得
３０倍，價值明顯被低估。
　　另外，一家成立只有五年的建築公司剛進行了初次公開招股，並錄得１８６倍的超額認購。
這是自２０００年以來，印度初次公開招股的最高認購紀錄，如此踴躍的反應並非這建築公司獨
有。在２０１６年印度有近５０公司上市，當中不少也獲得空前成功，包括中央保管服務：一間
由政府控制的股票保管公司，在公開招股取得１７０倍認購，並在首個交易日以較招股價高出
８０％開始交易。另外，一家超市連鎖店上市時有１０４倍的超額認購，公司股價自３月上市以
來，升幅高達４倍，正以７６倍預測市盈率作交易，估值雖已較環球同業高，但仍有賣方分析員
將公司評為有五成的上升空間，並以２０２９年估值達２８倍盈利為基礎。

＊配股集資金額高要提防＊

　　面對市場氣氛刺熱，看好市況的人稱：只有１０％的家庭金融儲蓄是投資在股票上。此話的
確沒錯，但亦需注意在少於兩年前比率還是低於５％。此外，在股市情緒高漲下，企業亦趁機集
資推動增長及為資產負債表去除槓桿。在２０１７年還有數個月，機構配股或發行權證總金額已
高達近１萬億盧比，已較２０１０年的１﹒１６萬億盧比高位相差不遠，今年有可能再出現更高
水平。事實上，市場如此樂觀，我們之前亦曾見識過，可惜市場樂觀並不等於有好的結局，所以
在現今投資時更要加倍謹慎，並堅持從下而上的策略，選出具有長線增長潛力，估值依然合理的
公司。
　　整體來看，印股長線的良好投資潛力雖然仍然無改，但受外圍等因素影響，投資情緒及市況
已趨於過份熱情，投資時應抱更審慎態度，並以基本分析依歸。
《首域投資（香港）分銷業務董事　譚家駿》