08/12/2017 15:38

《寰宇宏觀-沈家麟》A股市場風格轉化,機構化趨勢明顯

  《寰宇宏觀》截至2017年11月17日,萬得全A指數收於4120﹒85點,年初至
今漲幅為23﹒30點;上證綜指收於3382﹒91點,漲幅為7﹒88%;深圳成指收於
11292﹒93點,漲幅為10﹒04%;創業板指收於1833﹒90點,跌幅為
6﹒59%;中小板指收於7801﹒45點,漲幅為19﹒82%。從更細分的指數來看,其
中上證50收於2938﹒80點,漲幅為27﹒34%;滬深300收於4120﹒85點,
漲幅為23﹒30點;中證500收於6361﹒94點,漲幅為0﹒65%。從指數的角度來
看,A股市場全面回暖是不可爭議的事實,但從細分板指來看,板塊分化異常明顯。

*機構持股比影響個股表現*

  以年初各A股市值(不含限售股)劃分來看,超過2000億市值的個股年初至今平均漲幅
為33﹒89%,1000億-2000億市值的個股年初至今漲幅為40﹒58%,500-
1000億個股年初至今的漲幅為21﹒39%;100-500億的個股年初至今漲幅為
2﹒43%,而低於100億的個股年初至今跌幅為14﹒37%,可以說2017年A股漲幅
主要來自於市值大於500億以上的個股,而這些公司的機構持股比高達69﹒87%,可以說
是以機構持股為主的個股。
  從持股結構的角度來看,市值大於2000億的機構持股比平均為79﹒51%,除中國平
安機構持股為35﹒68%以外,其餘個股的機構持股比都在50%以上;1000-2000
億的機構持股比平均為66﹒69%;500-1000億的機構持股比平均為67﹒69%,
可以說今年漲幅最高的個股基本都是以機構持股為主的個股。因而2017年從股指來看毫無疑
問的牛市,但從個股的表現來看,很多股民並沒有感覺到牛市的來臨,所以「漂亮50」與「要
命3000」都成為了2017年股市的特徵。

*基金重倉股表現優異*

  可以看到,2017年A股交易結構與往年牛市行情出現了明顯的變化,個人投資者在二級
市場的操作難度加大,機構投資者佔主導的個股在本輪行情的表現明顯優於散戶主導的個股。
2017年至今,基金重倉股平均漲幅達到17﹒75%,而今年以來,A股實際是呈現普跌局
面,跌幅中值高達14﹒10%。因此,很多投資者今年有明顯「炒股不如買基金」的感覺。

*炒股不如買基金*

  從2017年基金三季報的表現來看,主動管理型基金整體都取得了正收益,特別是以持股
50%以上的的普通股票型基金、偏股混合型基金、股債平衡型基金年初至今的表現遠遠跑贏同
期的深圳成指及上證綜指漲幅,可謂一鳴驚人。本年度權益類基金的表現明顯好於往年主要是由
於2017年公募基金風格逐漸轉向偏好藍籌,重倉消費升級和白馬成長股,與2017年主要
增量資金QFII、險資、「國家隊」風格保持一致,公募基金業績持續改善,賺錢效應凸顯,
從基金的三季報情況也可以看出風格的變化。
  2017年三季報中A股共有1201只個股進入基金的十大重倉股,其中滬深主機板的個
股共計692只,佔主機板家數的38﹒04%;持有中小板個股為296只,佔中小板家數
33﹒56%,持有創業板家數為213只,佔創業板家數30﹒34%,可以看出目前公募基
金對主機板個股的偏好明顯高於其他各板;而從基金目前持倉的流通市值佔比也可以窺見該偏好
,被基金重倉持有的主機板公司流通總市值為26﹒75萬億,佔主機板流通股的總市值為
86﹒93%,可以說主機板主要的大市值公司都出現在了基金的重倉股列表中,2017年的
股市較往年「散戶市場」、「機構散戶化」出現了明顯的變化。
  從基金的半年報到三季報到目前的A股行情,可以看到市場的整體投資風格與我們研究部長
期堅持的價值投資理念依然非常吻合;同時,我們依然堅定認為這一投資理念隨著中國股市的日
漸成熟將對市場投資風格形成長期影響,價值投資、機構化投資將成為國內金融市場的主流,投
資者也應遵循這一投資理念。《Fundsupermart﹒com投資組合經理 沈家麟》

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