《嬈望大中華－彭藹嬈》２０１８年中國將成為更矚目的世界領導人

　　　　《嬈望大中華》要成為世界領導者，首要目標是實現中國經濟的強勁增長。第二，與第
一個目標同樣重要是，避免造成區域性、甚至全球性的經濟危機。這對２０１８年的中國來說是
一個挑戰。因為政府同時推行多項改革，制定中國政策變成了一項艱巨而複雜的任務。

＊經濟增長將保持強勁＊

　　筆者預測中國的強勁經濟增長將來自消費和基礎建設投資。在消費方面，工資上漲將推動消
費增長，成為中國重要的增長動力。消費的上升不僅有利於中國，也有利於世界各國的旅游業。
另外，政府對農村地區的基礎設施投資，包括水資源管理，鐵路系統和電信基礎設施，將成為經
濟增長的第二支柱。
　　我們預計２０１８年國內生產總值（ＧＤＰ）增長６﹒７％，這個增幅略低於２０１７的
６﹒８％，這是由於房地產活動預期放緩所致；零售額增長１０％，固定資產投資增長７﹒５％
（其中，基礎設施投資增長１０％）。而工業生產預期增長６﹒５％是ＧＤＰ的增長穩定器，因
產無論是消費或是投資，都涉獵到工業生產，尤其高端科技生產。部分低端的生產已搬到境外，
例如東南亞，所以工業生產增速會較消費和投資增長慢一點。
　　另外，筆者預測ＣＰＩ通脹率將溫和，介乎１﹒７％至２％左右。這很視乎油價於２０１８
年的走勢。ＰＰＩ通脹率將受制於高基數而回落。但因去產能和去槓桿因素還在，實質的生產者
物價會繼續按月上升。

＊改革是重中之重＊

　　２０１８年政府關心的問題主要是改革帶來的風險。這些改革包括：１）通過市場渠道延續
企業去槓桿化和金融去槓桿化；２）貨幣政策改革，即利率和匯率自由化，並推動形成一個短期
的政策利率；３）通過促進境外投資，及時處理匯出資金，再次啟動資本項目開放。
　　在去槓桿化中，包括企業去槓桿和金融去槓桿。企業去槓桿在２０１７年有很不錯的成績，
２０１７年的模式會在２０１８年繼續進行，尤其在水泥、平板玻璃、造船業等。在金融去槓桿
化方面，監管機構會收緊流動性，擠出最劣質的信貸金融機構，這會繼續推高利率。筆者預計一
些小型金融機構會倒閉，包括在一些在線Ｐ２Ｐ借貸平台。如果處理不當，金融業的相互關聯性
很容易使改革成為系統性風險。因此，金融去槓桿化將是漸進的。萬一同時出現多個倒閉的個案
，政策可能會暫停一陣子。當然，如果這些改革成功的話，對中國未來經濟增速和質量都會更好
。
　　在這三項改革中，央行已把第二項做出了初階。現在，７天逆回購利率很明顯地已成為政策
利率，但這並不足夠。７天逆回購利率要真正地起著政策利率的作用，央行還需要銀行通過這個
利率影響著銀行的短期利率成本。這一點，有待時間幫著實踐。人民銀行已把７天、１４天、
２８天的逆回購利率和１年期中期借貸利率增加５點子（即＋０﹒０５個百分點）。基本上沒實
際作用，但也不能像平常一般加１０點子，因為金融去槓桿已把利率推高了。加５點子的唯一作
用是擺出央行會大致上跟隨全球主要央行加息。這可以穩定中美息差。對２０１８年企業和個人
持有離岸人民幣的意欲增加，令中國有可能實現資本淨流入，有助穩定人民幣升值的走勢。
　　這樣亦同時解決了境內企業要把資金匯出的需要。因為若大環境是資本淨流入，外管局就能
放鬆一下資金匯出的幅度。而在外資企業方面，如果能確定資金更能自由地進出，那它們在中國
的投資也可能會增加。這會令人民幣升值走勢更穩定。筆者預期在２０１８年央行會加息３次，
每次５點子（金融去槓桿會在加息之外把利率推高），而人民幣會升值３％。
《ＩＮＧ銀行大中華經濟師　彭藹嬈》