《嬈望大中華》在２０１７年，筆者準確預測美元兌人民幣走到６﹒５０（年底的是
６﹒５０６７），大約就是回到了２０１５年年底的水平（６﹒４９３７）。人民幣在２０１７
年真的非常強勢，升值超過了６％。
筆者預期２０１８年人民幣會繼續升值，但會比２０１７年溫和，升幅大約為３％，即美元
兌人民幣到年底的預測為６﹒３０。
＊三大理由人民幣會在２０１８年升值＊
首先，人民銀行還是很擔憂資本流出的風險。２０１４年中至２０１６年底，中國的外匯儲
備減少了四分之一。外匯儲備下跌的速度實在太驚人，這跟人民幣貶值有莫大關連。美元兌人民
幣在這段時間貶值２３％。當人民幣在２０１７年開始升值，外匯儲備又從新上升。筆者相信，
人民銀行不會再輕易讓人民幣貶值。
第二，隨著美元貶值，有些中國的企業已經發行了美元為單位的債券。受惠於人民幣升值，
這些企業償還美元債務時，償還的人民幣金額相對較少，因此對中國企業有利，企業償還債務的
風險將會略為降低。
第三，經常有人評論人民幣升值不利出口。這個說法已經由統計模型所否定。只要人民幣升
值不是過快，對出口的影響只會很輕微，但是對出口企業的利潤會則會有負面影響。為什麼人民
幣升值不怎麼影響出口呢？因為人民幣升值令進口價格便宜了，有不少的進口都是出口產品的零
部件，這使人民幣升值令出口的生產成本降低。所以人民幣升值不一定就對出口有負面影響。出
口增長比較受環球經濟帶動。而２０１８年的環球經濟增長都向好，出口增長應不成問題。
比較關心人民幣匯改的進程
除了銀行把定盤價逆周期因子設定為零外，人民幣匯率機制有機會在２０１８年進行改革嗎
？先說一下把逆周期因子設定為零的影響：美元兌人民幣會更加貼近美元指數。美元指數是歐元
、英鎊、日圓以及其他主要流通貨幣而組成。在美元指數裏，歐元、英鎊、日圓佔比大，所以通
常歐元升值，美元指數會下跌，人民幣亦會升值。當美元兌人民幣更加貼近美元指數，就是人民
幣的波幅會較受國際市場的影響，波幅加大的機會亦隨之增加。
那麼，人行需要把人民幣每天的雙向波幅限制由現在的正負２％進一步擴大嗎？其實人民幣
已經很久沒有碰到每天限制的雙向波幅。基本上，擴大雙向波幅限制不會對人民幣匯率有實際的
影響。如果擴大雙向波幅限制，市場會認為人民幣繼續進行改革。尤其是當人民幣在升值時擴大
雙向波幅限制，市場可能會更依賴美元指數作為人民幣走勢的指標，令人民幣更波動。而習主席
提醒中國官員，２０１８年要穩守防範系統性風險，所以筆者對擴大雙向波幅限制的看法比較保
守。《ＩＮＧ銀行大中華經濟師 彭藹嬈》
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