25/06/2018 10:00

《投資卓見-曾劭科》中美關稅糾紛會否展露曙光?

  《投資卓見》本欄筆者引述凱利投資董事總經理、環球價值股部門主管兼基金經理
Paul D﹒ Ehrlichman撰文指,美國總統特朗普以敵對手法重新釐定美國的貿
易關係,雖然目前帶來挑戰,但最終可能促成「貿易和平」,有助擴大全球商務環境。
  自二次大戰以來,「管制貿易」(managed trade)的情況普遍得以放寬,但
可惜的是,部分負責管理跨境貿易活動者普遍具有Lemieux教授所述的兩項缺點。
  首要原因是,雖然關稅可作為強行違反貿易協議的合適工具,但最終卻由被指受影響國家的
民眾支付。舉例說,美國在1月份向進口洗衣機徵收50%關稅,估計令洗衣機價格平均上漲
150美元,因此有關款項實際上來自9700萬個需要更換洗衣機的美國家庭。然而,就民眾
購買LG或三星洗衣機產生的罰金款項,卻並無惠及美國的2400名洗衣機製造工人,而是上
繳至美國財政部,或作為向外國生產商的配額回撥,故實屬累退稅。
  此外,這筆由美國消費者額外負擔的14億美元成本,將會壓抑惠而浦
(Whirlpool)和GE Appliances的5700萬美元勞工薪金和2﹒24
億美元利潤。一般而言,當地和外國生產商的加價幅度約為關稅的一半,而海外公司將推行措施
以節省成本和提高效率,因此在懲罰性措施的三年期限結束後,受保護公司的競爭力將會下降。
在政治訊息中並未提及最大的影響,是有關環球自由貿易的自反式悖論
(reflexive paradox)。繼續以家電為例,基於航運成本和持續的服務需求
,若非受懲罰措施和貿易壁壘所逼,企業自然會傾向把生產廠房移近消費者所在地區。三星剛開
始在南卡羅萊納州的新工場生產洗衣機,而LG正在田納西州建造工廠,應有助收窄194億美
元的美國家電貿易逆差。在實施50%關稅的環境下,這些南韓公司將避免設立美國業務,而上
述為美國創造就業的投資亦不會出現。在2016年初,GE Appliances在肯塔基
州的職位便是受到一家中國公司所「保障」。寶馬(BMW)在南卡羅萊納州建造旗下最大型的
最終組裝工場,並將於本年增聘1000名員工。上述項目源於市場對寶馬運動型多用途車的需
求,而這些汽車本來透過進口進入美國。簡言之,關稅既不利於美國消費者,亦可能會窒礙當前
美國製造業的復興。
  作為逆向投資者,當股價因市場個別憂慮而下跌時,我們致力尋找一絲曙光。撇除爆發貿易
戰的顯著負面影響,總統特朗普的敵對策略或會擴大和進一步開放環球貿易。首先,就金屬關稅
而言,特朗普迅速由威逼轉為利誘,並展開談判以推延和淡化負面影響。其次,隨著美國展現更
明顯的敵對態度,其他國家更具誘因彼此訂立貿易協議,以增加談判籌碼。早前中國國家主席習
近平呼籲世貿成員國「與中國聯手,以對抗美國公然採取保護主義行動。」與此同時,習近平分
別與非洲、拉丁美洲、歐洲和東盟國家簽訂雙邊貿易協定。我們期望這次貿易「糾紛」不會導致
貿易戰全面爆發,而是帶來更持續的貿易「和平」。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管 曾劭科》

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