《環球趨勢》截至執筆時，ＭＳＣＩ世界指數年初至今的回報已由正數轉為負數，整體跌幅
為２﹒３６％！在環球投資信心愈來愈薄弱之時，可作為另類投資類別的黃金再受到避險資金追
捧；今年黃金價格雖錄得－１７﹒８０％的跌幅，惟自８月中旬的底部已回升逾５％之多。雖然
筆者在不久之前曾在專頁分享相關機遇，但認為值得在此再次公開分享為何黃金應重新再檢視︰
＊長線方面，有兩大因素可作長線參考＊
１）從全球貨幣供應（Ｍ２）來看，經過多次金融周期後，貨幣供應量整體持續上升，令貨
幣長期貶值的現象不難理解，反過來看，硬資產的價格則理應同樣出現長期上升！最容易令我們
體會到的例子便是環球房地產價格，根據自２００４年起的國際貨幣組織環球房地產指數，其走
勢一直與環球貨幣供應指數走勢相似︰於２００８年初形成當時頂部，其後數年出現整固及逐步
回升，於２０１７年中旬再次創新高！
其實金價亦出現類似的走勢，金價自２００４年起一直上升至２０１１年見頂，其後便出現
回落及整固至今；若相信資產價格的輪動關係，即金價表現落後環球房地產價格，金價於長線來
看或已現底部，未來或會現明顯升浪。
２）供應方面，根據彭博顯示，自１９８６年起計，以「全球黃金開採量」對應美國Ｍ２貨
幣供應，再對比金價走勢的話，現時金價估值正處於非常吸引水平！
短期來說，美國中期選舉漸近，美元或因不明朗因素而失去避險功能，因此黃金的避險需求
應會重現；再者，美國國債的息差優勢或會逐漸消減，美匯指數的上升幅度或會因而減慢，這亦
有助支持金價向上。另一方面，環球通脹經過數月的「低迷」後，最後重現上升勢頭，令一向被
認為可對沖通脹的金價再現吸引力。
技術分析方面，金價於１０月１１月的大陽燭一舉突破自４月形成的下降軌及近月於
１２１５元的阻力水平，短線以１２１５至１２３８美元作區間操作。長線方面，暫時以８月低
點１１６０美元作底部預計的話，已現一浪高於一浪的走勢，投資者應逢低吸納，先以１３８０
美元作初步目標。《晉裕集團首席投資策略師 黃耀宗》
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