《宏觀論勢－李捷龍》聯儲局採取耐性取態

　　《宏觀論勢》聯儲局對貨幣政策持耐性取態，以便應對２０１９年增長可能放緩的憂慮，其
他央行亦紛紛跟隨，但市場或過分擔憂經濟衰退。雖然聯儲局改變政策立場至審慎態度的原因尚
未清晰，但當局在過去兩年收緊政策有可能是為了促使經濟放緩，理應不會觸發警號，特別是當
局仍預測今年經濟增長將高於長期趨勢。同樣地，市場結束波動性低的階段，可能使投資者不安
，但不代表金融體系受壓，亦不需要政策回應。我們暫時得出的結論是聯儲局已把首要政策目標
轉向更支持經濟增長，即使似乎未夠謹慎。
　　綜觀２０１９年，較大機會出現的是經濟以溫和步伐增長，並非經濟衰退。事實上，在經濟
增長放緩、通脹率下降和央行保持耐心的情況下，當前周期可望順利延續至下一個十年。
從部分已公布的經濟數據來看，金融市場動盪和政府停擺似乎是導致美國市況波動的原因，但暫
時未出現會令投資者非常擔憂經濟衰退的威脅。財政政策依然寬鬆，政府料會退回更多所得稅，
聯儲局更保證不會透過大幅加息去抑制經濟活動。儘管薪酬幅度增長加快，但通脹率仍然偏低，
使決策官員有信心繼續推行經濟增長主導的政策。
　　而中美貿易政策仍存在風險，前景難以預測。即使中國承諾進口更多不同的貨品，但不大可
能扭轉美國貿易赤字不斷擴大的趨勢。因此，將會重現貿易摩擦。其中，汽車行業勢將成為下一
個備受注目的版塊。
　　歐元區經濟增長在２０１８年底跌穿１％後，至本年初依然乏力。法國和意大利政局動盪，
似乎削弱了商業信心。即使歐洲各國政府推出寬鬆財政政策，試圖安撫市場不滿情緒，但只能抵
銷輕微的不利影響。
　　歐洲央行行長德拉吉的任期將於２０１９年１０月屆滿，該行很可能於今年第二季公布繼任
人選。隨歐洲央行需要「竭盡所能捍衛歐元」的急切性消退，令市場開始猜測首次加息的時間。
雖然歐洲央行的作風比聯儲局更「鷹派」，但區內核心通脹率維持於約１％，今年加息機會不大
。英國受脫歐陰霾困擾，但目前並未明顯損害當地經濟環境。萬一發生無協議脫歐，短期可能造
成嚴重衝擊，但英國國會在有明顯決心下，相信有能力在必要時延遲啟動脫歐程序。
　　初步看來，中國政策刺激措施對基建支出和信貸增長帶來明顯影響，但目前還不足以抵消貿
易摩擦的拖累。多項已公布的措施成功抵禦貿易摩擦對經濟增長造成的大部分衝擊。整體而言，
中美貿易屏障仍然是最直接的威脅。中國不但要繳交出口美國貨品的關稅，更可能失去接觸西方
技術的機會，甚至可能削弱補貼特定行業的能力。雖然中美兩國近期在進行幾次貿易談判後繼續
休戰，但隨著美國故意展示愈趨不合作的態度，兩國緊張關係再次升溫的風險縈繞不散。
　　新興市場前景目前看來相當明朗，除非貿易摩擦升溫意外將其牽涉其中。聯儲局的耐性取態
應可略為消除區內貨幣匯率的壓力，並促使部分央行考慮放寬政策。各國選舉一直備受市場關注
，印度和印尼將於未來幾個月舉行大選，但跡象顯示這些地區的政治格局將維持現狀。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》