23/04/2019 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》綜合ESG投資

  《宏觀銓局》之前提過,所謂環境、社會及企業管治(ESG)的投資,一般分為三大類。
筆者曾提過可持續和負責任的投資(SRI)是其中之一。簡單說可持續和負責任的投資就是明
確避免投資那些所謂「壞公司」,而純粹集中投資那些所謂「好公司」。至於第二類的ESG投
資則是綜合ESG投資。這類型基金要求基金經理在投資前,仔細分析每家公司的ESG風險。
綜合ESG投資有別於SRI投資,其投資範圍並不受制於SRI般的硬綁綁教條。基金經理仍
可投資石油或礦業公司,只不過落盤前必須詳細分析目標公司的ESG風險。所以綜合ESG投
資就是把ESG風險分析整合到投資流程當中。
  在深入研究綜合ESG的細節前,讓筆者先解釋一下相關風險的意義。「環境風險」涉及公
司的碳足跡、用水量、廢物管理和其他污染等因素。「社會風險」是關於人權、工業安全、具爭
議性的產品以及聯合國全球契約簽署國等因素。至於企業治理風險則著眼於董事局的獨立性、管
理層薪酬、商業道德及公司風險管理等。由於綜合ESG基金並不排斥任何行業或股票投資,因
此基金經理將需要評估其各項投資的ESG風險,還需要一直就此類投資適時更新相關風險分析
。對於ESG筆者最常遇到的問題就是:到底這些(ESG)的投資會否提升基金整體表現。筆
者通常會這樣答:「長遠來看,一定會。」讓我列舉以下例子說明一下。我們曾檢視一家環球煙
草分銷商的投資案例。雖然他們享有相當的定價能力並且錄得穩健增長,但由於ESG風險過高
,我們決定不投這家公司。因現在各國監管機構都推動禁煙,香煙銷量因而下降。另外亦有報道
指出,該公司一直未有正視「供應鏈的勞工標準」的問題。在我們決定後,這家公司的股價下跌
了近30%。
  近期數據顯示美國經濟逐步穩定。3月非農業就業人數增加19﹒6萬人,失業率維持
3﹒8%不變,平均時薪增長0﹒1%,平均每周工時則延至34﹒5小時,數據貼近市場預期
。3月份就業機會走勢穩固,分析師認為2月份不理想的就業增長表現是因天氣所累。此外,
GDP各分部數據表現都勝預期。汽車銷售在3月份顯著上升,有助推動消費相關GDP增長。
設備支出近日繼續疲軟,但相關數據仍然超出預期。2月核心資本貨物出貨量僅跌0﹒1%,低
過預期。
  歐洲雖面對經濟放緩,但於穩定方面仍展現一定生機。歐洲綜合採購經理人指數上調0﹒3
個百分點至51﹒6,較2月僅下跌0﹒2個百分點,GDP錄得1﹒2%增長。在1月份
0﹒9%的增幅之上,歐元區零售額於2月份繼續錄得月增長0﹒4%。一二月平均年化增長率
為2%,高於上季平均值。
  資產配置方面,歐美雖現轉機,但筆者仍然保持審慎。地區方面依然偏好美國,歐洲次之。
歐美貿易爭端或會升級,故仍有風險。股債之間則維持中立。2019年第一季度的企業盈利趨
向失利。鑑於市場今年已經大幅上升,預期會陸續出現獲利回吐。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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