18/06/2020 10:00

《投資領域-譚家駿》環球經濟復甦,基建股率先受惠

  《投資領域》由於新型冠狀病毒疫情拖累全球經濟及市場的關係,各地政府及中央銀行過去
一段時間都因此而推出了大量刺激經濟的計劃,帶動全球股票市場早前回升,所以全球上市基建
期內亦隨同走高。
  全球上市基建資產的種類繁多,例如是收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及無
線發射塔等,這些行業的共通點包括有市場門檻高及議價能力強,中線而言可為投資者帶來抗通
脹收入及強勁的資本增值,市場認為,一旦經濟出現任何廣泛復甦,基建股可望率先受惠。
  投資者亦可留意可燃氣公共事業的機會,小眾市場地區經營業務的美國及歐洲專業公司、表
現穩定及財務狀況強勁的日本公司,有助加強投資組合的穩定性。

*中國燃氣增長被低估*

  中國可燃氣公共事業公司則可受惠於結構性增長,因區內市場似乎可妥善應對新冠肺炎疫情
爆發的影響。中國相關公司參與建設並營運天然氣基建,並為中國內地的住宅、商業和工業客戶
提供天然氣,由於國家潔淨能源政策及市場滲透率日漸增加,我們認為市場似乎低估了中國配氣
市場強勁的增長趨勢。
  另一方面,在這次疫情肆虐下,最受衝擊的基建類資產莫過於是旅遊及航空相關行業。
  由於旅客持審慎態度,可能令機場乘客數目回升的步伐緩慢,因此難以預計乘客量何時才會
回升至疫情爆發之前的水平。各個機場可能開始逐步重開國內或區內航線,這些航線的價值比國
際航線顯著較低。
  我們對機場行業仍然保持審慎,但相對於此前疫情嚴重的時期,相對上確實可以較看好一點

  新西蘭的一家機場公司值得留意,其為通往新西蘭的優質國際設施。除了前景非常明朗的受
監管航空業務外,機場亦持有不受監管的高利潤商業資產,包括零售、停車場及大型房地產組合
。盡管機場業仍然面臨巨大的阻力,但該公司近年來的旅客客運量一直高於平均水平,從中期來
看,當前環境提供趁低吸納的機會。

*出行模式改變,利好公路股*

  此外,在此輪升浪之中,收費公路是表現最佳的基建行業。
  收費公路的基本因素強勁,包括高營運溢利率、有效行業門檻等,可為未來盈利增長帶來支
持。由於市場預期政府於疫情緩和後放寬封鎖措施,從而帶動交通流量逐步回升,令收費公路公
司的股價因此攀升。
  值得留意的是,即使收費公路公司已出現一定回升,但估值水平仍反映交通流量減少的情況
將持續多年,並忽略了未來利率可能將進一步下降的情況。
  雖然有分析認為,隨著在家辦公模式的靈活性與日俱增,可能會導致交通流量出現永久性的
調整。然而,另一個更有力的論點,以及來自中國的證據顯示,隨著封鎖措施放寬,民眾出行將
更為傾向以私家車代步,而非乘搭公共交通工具如公車、地鐵等,以保持社交距離。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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