《基金之道－龐寶林》絕不能低估聯儲局的能力

　　《基金之道》全球新冠肺炎累計確診病例已經突破８１０萬例，其中美國已成為全球疫情最
嚴重的地區之一，確診病例突破２１３萬，累計死亡也接近１２萬人。由於新冠肺炎的衝擊，美
國經濟數據不斷下探歷史最低。但自３月底新冠疫情逐漸在全球開始擴散以來，為了應對突如其
來的新冠肺炎的衝擊，聯儲局相繼相繼推出了：將聯邦基金利率銳減至０－０﹒２５％，無限量
ＱＥ，取消準備金要求，提高美元互換頻率，ＣＰＦＦ，ＰＤＣＦ，ＭＭＬＦ，ＰＭＣＣＦ，
ＳＭＣＣＦ，ＴＡＬＦ，ＦＩＭＡ，ＰＰＰＬＦ等一系列寬鬆政策﹒所以即使伴隨著不斷上升的
確診病例和不斷惡化的經濟數據，美股三大指數也平均反彈超過４０％，其中標普５００指數反
彈了３９﹒７％，道瓊斯工業指數增長了４１﹒４％，納斯達克綜合指數更是大漲４３﹒８％，
最主要的原因是因為聯儲局一系列政策的支持。

＊企業發債好過向銀行借＊

　　不過隨著美國經濟的重啟，復產復工進度的大幅提高與全美各地持續不斷的抗議示威活動增
加了新冠肺炎交叉感染的概率，美國超過２２個州疫情出現反彈的情況導致投資者懷疑新冠疫情
第二波的爆發，其次，聯儲局預計今年ＧＤＰ將萎縮６﹒５％，直至２０２１年和２０２２年將
恢復增長，同時年底失業率也將達到９﹒３％。對經濟前景悲觀的表態更是給投資者潑了一盆冷
水﹒加上疫情最早得到控制的中國也有二次爆發的跡象，令美股驟然急跌，令不少投資者恐慌不
已，甚至帶動全球股市一同回落。但聯儲局又及時祭出一大「殺器」，聯儲局宣布更新二級市場
企業信貸工具（ＳＭＣＣＦ），該工具將開始購買廣泛而多樣化的企業債券組合，以支援市場流
動性和大型雇主的信貸可用性。有聯儲包底，企業在銀行貸不到錢便發債﹒這是聯儲局在本次危
機中，首次在二級市場直接購入單個公司債券。加上美國５月份零售額按月增長１７﹒７％，遠
高於預期的８％，美股６月１６日盤中一度大漲了８００點，美股三大指數平均單日錄得接近２
％的升幅﹒

＊短期不要和聯儲局作對＊

　　所以，短期不要和聯儲局作對，因為美國大選已經越來越近，特朗普及鮑威爾定將不惜一切
代價拯救經濟，美國９０％的資產都在股市當中，且目前聯儲局的獨立性早已經不言而喻，拯救
經濟就等同於拯救股市已經是板上釘釘的實施﹒向前看，除了特朗普政府正在關注的一項近１萬
億美元的基礎設施提案外，聯儲局彈藥箱中的彈藥仍然戳戳有餘，首先聯儲局目前在購買企業債
，將來還可以通過ＥＴＦ來購買股票。第二，控制息率曲線（ＹＣＣ）的工具也在構思中，與
ＱＥ注重買債的數量不同，ＹＣＣ更注重於控制價格。第三，繼續擴大ＱＥ規模，聯儲局的資產
負債表從２００８年的１﹒５萬億美元已經上升至目前的逾７萬億美元。近期納斯達克指數的漲
的多跌的少的特性也顛覆了傳統的有周期性的價值投資，在「科技是第一生產力」的背景下，與
傳統經濟股具有周期性不同，科技股的前景無限，很難去估計科技股的「天空」具體在哪裡。
《東驥基金管理董事總經理　龐寶林》