《投資新視野》在中國債券開始獲納入環球債券指數之前，外資准入渠道改善已令更多海外
投資者，如：央行及主權財富基金投資於這個資產類別。目前，中國債券的投資者基礎已經擴大
至廣泛的全球資產管理業。這有賴市場准入渠道改善，以及投資者正逐漸發現這個資產類別能為
投資組合帶來不同的潛在優勢。
截至２０２０年第一季末，外資佔在岸人民幣債券市場的比重為２﹒３萬億元人民幣
（３２８０億美元），高於五年前的金額三倍以上。隨著國際投資者進一步認識這個資產類別，
我們認為中國債券佔其投資組合的比重將會上升，預期未來會出現固定收益資金流入中國的結構
性現象。
中國債券市場規模龐大，並已顯著增長，現在已成為全球第二大債券市場。中國的債券存
量（包括政府、金融機構和企業）從２０１０年初的２﹒７萬億美元，增至２０１９年９月的
１４萬億美元。雖然當中部分增長產生於名義國內生產總值的高增長時期，但亦反映隨著更多借
款人因融資需要轉向債券市場，有助深化中國資本市場。
中國債券提供豐富的投資機會。在岸人民幣債券市場主要由主權債券、三家政策銀行、地方
政府、銀行，以及與政府有關的大型企業發行的債券所組成，是以政府相關機構發行的債券為主
，而中國離岸美元債券市場則以不同種類的企業借貸人為主，大部分企業都由穆迪、標準普爾及
╱或惠譽等國際評級機構評級，投資機會廣泛。
就風險溢價而言，在岸人民幣債券的收益普遍高於全球大型同類債券，其波幅亦傾向低於其
他債券市場，提供最優秀的風險與回報水平之一。在岸人民幣債券亦具防守性，這從主要評級機
構給予中國良好的主權信貸評級可見。從信貸息差看，中國的離岸美元債券亦為投資者提供吸引
的風險溢價。同時，人民幣對美元的現貨價波幅亦保持於低水平。
中國債券市場對主要風險資產類別的相關性一直都偏低。國內因素對中國經濟增長和通脹動
態的影響較大，反觀不少較小型的市場則較受全球趨勢影響。這些相關性顯示中國債券的配置有
助分散投資組合，提升風險與回報水平。
中國債券市場雖已顯著增長，但這個市場仍有增長空間。以佔名義國內生產總值的比例計算
，中國已發行債券所佔的比重仍然遠低於美國、日本和英國。不過，這個多元化的資產類別能為
投資組合帶來一系列的潛在優勢。隨著中國債券市場逐步與全球主流融合，我們認為流向這個資
產類別的結構性投資配置將會加快。《晉達資產管理大中華零售業務主管 鄧嘉南》
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