李依萊先生現為新加坡銀行首席投資策略師,同時為新加坡銀行投資委員會成員,負責確立新加坡銀行的整體投資方向。李先生加入新加坡銀行前,於華僑銀行領導特殊情況股票研究團隊。此前,李先生任職於總部設在波士頓的威靈頓管理公司,是新興市場固定收益投資管理團隊的成員,以此為契機展開投資研究事業。李先生於哈佛大學取得統計學碩士學位。

24/08/2020 10:13

《宏觀論勢-李依萊》企業重啟之路

  《宏觀論勢》第二季業績期來臨,市場憂慮疫情衝擊企業盈利,因此預期每股收益將大幅下
降。但在缺乏企業資訊的情況下,仍然難以準確預計盈利結果。儘管最近經濟數據改善似乎有所
支持股市,符合企業重啟帶動經濟復甦的主題趨勢,但中美兩國緊張局勢進一步加劇。
  利率降低加上各國央行推出強勁貨幣措施,為各股市的估值倍數擴張提供充足動力。不過,
主要指數存在高集中性風險,加上市場憂慮第二波疫情,為股市帶來潛在阻力。投資者應從增長
型和防守型股票向周期型和價值型股票進行戰術性輪換,而擁有大量科技股和健康護理股的投資
者可在一定程度上獲利回吐。
  第二季業績報告已經開始,市場預期標普500指數的每股收益將按年大幅下降42%。數
碼化趨勢的推動,加上低利率的環境,為美國增長型股票年初至今的強勁表現提供了有利條件。
然而,市場集中度創新高,對綜合指數表現構成風險。超大市值科技股的指數權重過大,可能令
標普500指數容易受到行業或企業衝擊影響。
  推動從增長型股票輪換至價值型╱周期型股票的潛在因素包括:(a)美國新增病例減少,
以及疫苗研發取得進展;(b)受疫情衝擊的行業盈利向正值修正;及(c)未來幾周政府有望
進一步推行財政刺激措施。
  在中國內地和香港方面,中美緊張局勢升級,為市場增加不確定性。第二季宏觀數據顯示經
濟活動繼續復甦,基建和地產活動優於預期。雖然整體零售增長仍為負值,但網上零售額繼續保
持強勁增勢。第二季的反彈可能減少政府在短期內加大政策支持力度的意欲,但政府仍有可能降
低政策利率。
  7月份,在岸A股(滬深300)市場的表現優於中國離岸、香港和亞洲(日本除外)的股
市。以當前的中國A股市場強勁表現與2014至2015年的漲勢相比,目前的形勢相對更「
健康」,整體槓桿控制較佳,貨幣寬鬆政策亦更有針對性及更為嚴謹。如有必要,政府將隨時準
備介入,預先阻止「2015年的股市漲勢」重演。
  按照目前水平,MSCI中國指數的估值或偏高,比歷史平均值高2個標準差。恆生科技指
數的推出將利好市場情緒,而隨著與其掛勾的交易所買賣基金有望推出,將為被動式基金引入資
金。鑑於估值偏高,加上中美關係再度升溫以及第二季業績可能令人失望的情況下,市場將更加
動盪,並容易受整合和獲利回吐的影響。中美關係將在短期內增加不確定性,並成為中國股市的
最大憂慮因素。
  如果地緣政治緊張局勢升級,A股市場將比中國離岸股市處於更佳位置。
  隨著基礎建設固定資產投資保持穩健,加上房地產固定資產投資增長加速,與基建和建築相
關的行業,例如工程機械和建築材料等,亦有望受益於周期性復甦。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》

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