艾西亞博士(Alicia)是常駐香港的法國外貿銀行亞太區首席經濟師。艾西亞為不同智庫中的高級研究員,包括BRUEGEL – 總部設於布魯塞爾的經濟智庫、S.C.約翰遜管理研究生學院新興市場研究所,以及位於馬德里的皇家埃爾卡諾學院。她亦同時擔任香港科技大學客席教授和香港金融研究中心顧問理事會會員。艾西亞擁喬治華盛頓大學經濟學博士學位,並廣泛出版參考期刊和書籍。

20/10/2022 18:16

《宏觀有法-艾西亞》亞洲重新開放將會為哪些行業帶來曙光?

  《宏觀有法》新冠疫情盡頭曙光漸現,全球各國正加速於防疫及經濟政策取得更佳平衡。雖
然亞洲進度現階段仍較歐美落後,但最近陸續有更多政府取消防疫方面的出入境限制,重新開放
的進程正在加快。除了中國內地之外的大部分亞洲地區,有望看到長期壓抑的需求帶來的反彈。
在本文中,我們參照歐美企業的經驗,分析亞洲在開放過程中為不同行業帶來的機遇。
  全球防疫嚴格指數顯示,除中國內地以外的亞洲其他地區正在逐漸取消限制、趕上世界其他
地區。航空、酒店、鐵路和旅遊消費都是重新開放進程中的獲益行業。首先,從全球角度看,並
非所有的行業都已恢復到疫情前水平,而亞洲的復甦將會成為增長的催化劑。其次,亞洲落後於
全球同業的差距也能夠反映出周期性收入回升的空間。
  航空客運流量恢復再次為航空公司帶來收益。在疫情之前,亞洲航司的重要性已經從
2011年的31%上升到2019年的35%。疫情造成的中斷並不會改變有利於亞洲的結構
性因素,亞洲重新開放將會縮小亞太航司和全球的差距。截至2022年8月,全球航司收入已
經達到疫情前水平的72%,亞太約為52%。
  酒店業正在迎來更多住客,曾經一度暴跌的入住率可見改善。為了抓住結構性機遇,全球酒
店集團在亞洲的規模正持續擴大,即使在疫情期間也是如此。亞洲的酒店房間比例已經超越歐洲
,從2019年的19%上升到2021年的21%。同樣,在亞洲重新開放的周期性影響下,
亞洲酒店業還有進一步增長的空間。即使是北美和歐洲,2022年二季度的酒店入住率也僅恢
復到66%,仍低於2019年的80%。亞洲目前的入住率徘徊在49%左右,還有很大的追
趕空間。
  遊客恢復出遊後,鐵路公司將獲益於更多的市內及城際出行。香港和日本是兩個典型的擁有
龐大的鐵路交通網絡和可投資領域的例子,這兩個經濟體此前都受益於旅遊業的繁榮。與全球同
業相比,歐洲的運輸服務(以德國鐵路和法國國家鐵路為例)在2022年二季度已經達到超過
疫情前16%的水平,亞洲仍低於歐洲,目前在疫情前水平的72%。
  在旅遊消費方面,預訂平台、旅遊零售商和化妝品公司將會看到強勁的需求。國際預訂平台
的收入已恢復到疫情前水平的97%和88%。專注於中國的旅遊平台自2011年後擴張了十
倍,但當前收入水平僅恢復到疫情前的51%。遊客數量回升對於經營免稅店的零售商們也是一
個好消息,事實上,免稅店是亞洲為數不多的表現好於全球的行業,因為重新開放前亞洲消費者
的購物範圍局限於國內。雖然中國重新開放的進程緩慢,但韓國旅遊零售商競爭力逐漸增強,在
疫情前所佔的市場份額就已經在上升,並且有望借助重新開放的東風進一步增長。
  隨著各經濟體內部的出行活動恢復正常,化妝品需求也出現反彈,而入境旅客會帶來另一波
增長高峰。2022年二季度,歐萊雅和雅詩蘭黛的收入分別達到疫情前水平的119% 和
124%,資生堂和愛茉莉太平洋分別處於疫情前收入水平的84%和79%。從中可以看出,
亞洲化妝品製造商落後於全球同業,但由於收入主要來自於亞洲,這些公司在重新開放的過程中
將處於更好的位置。
  不過,中國的疫情清零政策持續到何時對於亞洲和世界而言仍然難以預測。自2020年以
來,中國的出境遊客人數幾乎消失。疫情之前,中國遊客每年在世界各地的消費超過2500億
美元,亞洲許多經濟體的旅遊相關產業在很大程度上依賴中國,通過其他管道很難完全彌補這些
損失。防疫期間的不確定性也削弱了中國居民對國內旅遊的情緒,旅遊收入佔GDP的比例從
2019年的5﹒8%下降到2022年第二季度的2﹒1%。因此,即使中國未來放鬆出入境
限制,如果國內出行和流動限制仍然存在,重建中國遊客出國旅遊的意願可能還需要很長時間。
  全球仍處在一個艱難的、尚未完全走出疫情陰影的環境中,亞洲重新開放的影響有望超越歐
美,為全球許多行業注入一些難得的樂觀情緒。航空、酒店、鐵路和旅遊消費從較低的基數反彈
,成為獲益最大的幾個行業。雖然亞洲公司是周期性的最大受益者,但全球企業在亞洲的業務也
將得到提振。亞洲也是時候擺脫疫情的拖累,重新成為世界結構性增長的源泉,人口增長和中產
階級崛起等積極因素並沒有因為疫情而改變。最大的不確定性是中國何時結束清零政策,這是形
成周期性反彈的最重要的經濟因素之一,不僅對於中國自己,對亞洲和世界來說也是如此。
《法國外貿銀行亞太區首席經濟師 艾西亞、法國外貿銀行亞太區高級經濟學家 吳卓殷》
 
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