《宏觀論勢》中國疫情防控措施進一步放寬後，相信仍是一大亮點。對房地產行業的扶持、
監管機構放鬆對科技公司的審查，以及地緣政治緊張局勢的緩和亦有助刺激市場情緒。
中國政策發展情況表明有望逐步重新開放。近期出台的「２０條措施」展示了中國退出「清
零」抗疫政策的政策路徑。國務院於１１月公布了提高老年人疫苗接種率的詳細方案，同時敦促
遵守放寬新冠疫情防控指導方針，進一步坐實了該觀點。市場預料決策者將加緊為實際退出「清
零」抗疫政策做好準備，並於２０２３年年中前重新開放。
這意味著出行限制最嚴格的時期可能已過去，且「清零」抗疫政策帶來的經濟衝擊也正接近
峰值。對於長線投資者而言，港股和中國大陸股票的低估值應可提供正面的風險回報。
２０２３年，除放寬「清零」抗疫政策所帶來的預期增長外，市場可能還會出現另外三個積
極因素。
首先，自１１月中旬以來對房地產行業的支持和政策放寬，將減低該行業對經濟的重大拖累
。中國人民銀行和中國銀保監會於１１月聯合發布了１６條措施，這是一次重大轉變，也是迄今
為止對房地產市場最有力的支持。
其次，監管機構對科技公司的審查可能將有所放鬆。在７月下旬的一次會議上，中央政治局
呼籲結束對互聯網平台的「運動式」監管打擊，而是用「常態化監管」取而代之。最近，中央規
劃機構國家發展和改革委員會主任於１０月底向人大提交的一份報告強化了這一訊息。
最後，習主席在最近的二十國集團和亞太經合組織會議上為緩和與美國、日本、韓國和澳洲
的地緣政治緊張局勢所做的努力取得積極進展，可能會在一定程度上緩解地緣政治風險。
宏觀經濟方面，由於環球經濟增長顯著放緩，２０２３年的投資前景可能依然複雜。歐洲或
將面臨長期經濟衰退，美國經濟或將於下半年陷入衰退。
從盈利預期、估值倍數、股票風險溢價和信貸息差的評估可見，股票和信貸的估值尚未充分
反映未來的經濟增長和盈利下滑。目前尚不具備持續上漲的條件。
不過，並非一切盡皆低迷無望。市場在經濟衰退結束之前往往會迎來拐點；預期在經歷
２０２３年上半年的震盪觸底後，風險資產將於２０２３年下半年逐步持續復甦，而全球股票和
固定收益資產普遍有望於２０２３年底取得正回報。預料投資者將青睞擁有穩健商業模式、強勁
資產負債表、高資本回報率、強勁現金流和良好利潤率的優質公司，因為當金融條件收緊時，優
質公司通常能夠更游刃有餘地應對具挑戰性的宏觀經濟狀況，跑贏大市。
加息周期一旦結束，隨著孳息率上升，投資者有望重拾對存續期和收益型資產的興趣。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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