《宏觀論勢》中國疫情防控措施進一步放寬後,相信仍是一大亮點。對房地產行業的扶持、
監管機構放鬆對科技公司的審查,以及地緣政治緊張局勢的緩和亦有助刺激市場情緒。
中國政策發展情況表明有望逐步重新開放。近期出台的「20條措施」展示了中國退出「清
零」抗疫政策的政策路徑。國務院於11月公布了提高老年人疫苗接種率的詳細方案,同時敦促
遵守放寬新冠疫情防控指導方針,進一步坐實了該觀點。市場預料決策者將加緊為實際退出「清
零」抗疫政策做好準備,並於2023年年中前重新開放。
這意味著出行限制最嚴格的時期可能已過去,且「清零」抗疫政策帶來的經濟衝擊也正接近
峰值。對於長線投資者而言,港股和中國大陸股票的低估值應可提供正面的風險回報。
2023年,除放寬「清零」抗疫政策所帶來的預期增長外,市場可能還會出現另外三個積
極因素。
首先,自11月中旬以來對房地產行業的支持和政策放寬,將減低該行業對經濟的重大拖累
。中國人民銀行和中國銀保監會於11月聯合發布了16條措施,這是一次重大轉變,也是迄今
為止對房地產市場最有力的支持。
其次,監管機構對科技公司的審查可能將有所放鬆。在7月下旬的一次會議上,中央政治局
呼籲結束對互聯網平台的「運動式」監管打擊,而是用「常態化監管」取而代之。最近,中央規
劃機構國家發展和改革委員會主任於10月底向人大提交的一份報告強化了這一訊息。
最後,習主席在最近的二十國集團和亞太經合組織會議上為緩和與美國、日本、韓國和澳洲
的地緣政治緊張局勢所做的努力取得積極進展,可能會在一定程度上緩解地緣政治風險。
宏觀經濟方面,由於環球經濟增長顯著放緩,2023年的投資前景可能依然複雜。歐洲或
將面臨長期經濟衰退,美國經濟或將於下半年陷入衰退。
從盈利預期、估值倍數、股票風險溢價和信貸息差的評估可見,股票和信貸的估值尚未充分
反映未來的經濟增長和盈利下滑。目前尚不具備持續上漲的條件。
不過,並非一切盡皆低迷無望。市場在經濟衰退結束之前往往會迎來拐點;預期在經歷
2023年上半年的震盪觸底後,風險資產將於2023年下半年逐步持續復甦,而全球股票和
固定收益資產普遍有望於2023年底取得正回報。預料投資者將青睞擁有穩健商業模式、強勁
資產負債表、高資本回報率、強勁現金流和良好利潤率的優質公司,因為當金融條件收緊時,優
質公司通常能夠更游刃有餘地應對具挑戰性的宏觀經濟狀況,跑贏大市。
加息周期一旦結束,隨著孳息率上升,投資者有望重拾對存續期和收益型資產的興趣。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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