《宏觀銓局》恭喜，恭喜，祝大家兔年身體健康，財源廣進，事事順利，心想事成！
直至截稿之時，２０２３年對眾多投資者尚算順利。直至１月２７日，ＭＳＣＩ環球股票指
數上升７％，彭博全球綜合（債券）指數則上升超過３％。ＭＳＣＩ撇除日本的亞洲指數飆升
１０％，歐洲股市亦升了７％，至於美國標準普爾５００指數則上升６％。在亞洲，恆指與國指
分別上升１５％及１４％，上證綜合指數同期亦上升１０％。
自去年第四季度以來，隨著中國重新開放，歐洲能源危機似乎比預期好，刺激投資者情緒高
漲。今年歐洲的冬季相對溫暖，隨著歐洲從冬季中恢復過來，天然氣儲存量仍然處於８０％的高
水平。美國方面，通脹繼續放緩，勞動力市場則仍然吃緊，令市場對軟著陸的期望提高。事實上
，最近的數據仍然表明全球經濟在去年底稍欠動力，但近期經濟衰退的風險已經降低。儘管去年
第四季度美國經濟穩步增長２﹒９％，勝過市場預期的２﹒６％，但個別數據稍弱，容後再論。
目前市場預測美國第一季度經濟增長將放緩至１﹒０％，但美國經濟放緩應被歐洲前景改善和中
國經濟重啟反彈所抵消。
數據顯示，美國去年第四季貿易和庫存佔總體增長超過三分之二，遠高於預期；實際進口下
降４﹒６％，淨出口貢獻了０﹒６個百分點。然而，美國對外國商品和服務需求的疲軟，對當地
經濟未必是個好兆頭。與此同時，庫存為第四季度增長貢獻了１﹒５個百分點。庫存增加可能表
明企業為滿足未能實現的需求而超額訂購。但在疫情之後，庫存水平上升，也可能是因為供應鏈
不穩及之前因疫情的不尋常情況，令汽車等商品的供應大受打擊而影響了需求。
美國標準普爾５００指數企業正陸續公布第四季度業績，有三成七公司已經公布了成績表。
由於前景仍然暗淡，現時市場預計美國企業盈利會倒退２﹒４％，比起月初時預計的１﹒６％跌
幅更差。下星期，幾間科技巨頭，包括蘋果、谷歌、亞馬遜和Ｍｅｔａ Ｐｌａｔｆｏｒｍ
（Ｆａｃｅｂｏｏｋ母公司）會公布業績，屆時市場將有更明朗的指向。
資產配置方面，筆者在未來三至六個月繼續審慎，認為美國國債及投資級別債券的回報有望
勝過股票。即使聯儲局在２月份議息會議放慢步伐，只加息四份之一厘，但市場資金依然緊張。
目前市場正在周期底部，債券是可取的選擇。至於今年下半年，假如通脹降溫，而聯儲局暫停加
息甚至減息，投資者可以考慮增持高回報債券或股票等風險較高的資產。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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