《連場取勝－連敬涵》多光譜AI龍頭溢價未兌現，海清智元具尋頂潛力

　　近期港股新股行情持續火熱，6月22日掛牌的多光譜AI龍頭海清智元(01392)憑藉市場人氣成為焦點，招股結果超額認購高達7181.21倍，一手中籤率僅2%，足見資金追捧程度。首掛當日該股開報29元，較7.2元招股價高開逾三倍，盤中最高觸及30元，全日收報26.7元，單日漲幅達270.8%。其後雖出現短期技術整固，實屬獲利盤出現的正常走勢，不改公司中長線價值。
　
　　海清智元是國內領先的多光譜AI技術企業，核心自研「光感圖算」技術架構，業務覆蓋多光譜AI模組、感知終端與AI大模型服務三大板塊。以2025年收入計算，公司整體市場份額位居國內行業第一，達3.3%；細分賽道多光譜AI大模型服務更手握23%市場份額，穩居細分龍頭地位。公司先後獲工信部認定為國家級專精特新小巨人、重點小巨人企業，核心技術落地泛安全、智慧城市、IDC數據中心、智能駕駛等高剛需領域，客戶涵蓋國內頭部電訊營運商與上市AI企業，產品實力與行業認可度兼具。
　
　　財務層面，公司近3年業績維持爆發式增長，2023至2025財年營收分別為1.17億、5.23億及6.69億元人民幣，複合年增長率高達138.9%。盈利質量同步持續改善，整體毛利率由2023年的12.2%逐年攀升至2025年的22.3%，核心驅動力在於業務結構優化。高毛利的智元起源多光譜大模型服務營收佔比，由2024年21.8%躍升至2025年的53.1%，高附加值軟件服務成為利潤增長核心引擎，徹底擺脫硬件低毛利束縛，盈利能力持續改善。
　
　　技術與產能兩大壁壘鞏固龍頭競爭優勢，多光譜AI行業技術門檻極高，公司累計持有101項發明專利、46項軟件著作權，自研輕量化計算單元實現50毫秒端側推理速度，大幅領先行業100至200毫秒平均水平，技術領先優勢明顯。產能方面布局深圳、浙江龍游雙生產基地，搭建SMT貼片、光學校準、自動化測試完整產線，兼顧大規模批量交付與新技術研發測試需求，支持長遠業務增長。團隊研發實力同樣突出，研發人員佔比逾40%，持續為技術迭代輸入動力。
　
　　市場當前過度關注上市後短期調整，卻忽略公司稀缺的行業龍頭屬性與政策紅利。作為國內稀缺的全產業鏈多光譜AI企業，兼具國家重點小巨人政策加持、高增長財務數據、領先行業的技術硬實力，同時具備海外市場拓展空間，現階段估值尚未充分兌現行業龍頭溢價。短期股價整理僅為短期獲利，隨著大模型服務持續增長、下游智慧城市與智能駕駛需求釋放，公司業績有望維持高增長，中長線股價具備持續尋頂潛力，值得投資者繼續留意。《香港股票分析師協會理事　　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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