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▷ 美團外賣2026年第二季盈利，第三季預期維持盈利
▷ 美團30元人民幣以上訂單份額維持約70%
摩通發表研究報告指出，將美團(03690)評級由「中性」上調至「增持」，並把目標價由85元上調至100元。
美團外賣於2026年第二季盈利，管理層預期儘管較高季節性騎手成本及增量會員及營銷開支，於2026年第三季仍維持盈利；同時，美團30元人民幣以上訂單份額於競爭高峰期間維持約70%。因此摩通的論點由「盈利逆轉，但結構上未證明」演變為「結構性損害現要求競爭對手贏得高價值用戶，而非僅補貼銷量」。持有以獲得更高盈利底線。
關鍵投資者辯論是美團能否由業績交易晉升為多年持有；摩通估計現時外賣商品交易總額份額處於低60%，並看到補貼正常化時有復甦空間，而大多數份額損失發生於15元人民幣以下及茶飲訂單。
摩通現明確分開總訂單份額與商品交易總額份額：在該行的2028年結構性雙寡頭基準情況中，美團持有約50%訂單但約60%商品交易總額，反映其在較高價值需求的較強地位。低客單價訂單距離美團成本底線最遠，因此是最不昂貴的讓出份額。競爭維持結構性，但持續競爭單獨不再驗證看淡情況。
該行相信阿里巴巴及京東保留戰略理由留下；因此結構性雙寡頭仍是其65%概率基準情況。但不利結果日益要求有利可圖滲透美團30元人民幣以上群體、重現負面單位經濟，或商品交易總額份額未能隨補貼正常化而復甦。
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社31日專訊》
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