《投資卓見－曾劭科》蓄勢待發：亞洲積極推動基建

　　《投資卓見》本欄筆者引述美盛集團旗下附屬公司馬丁可利基金經理Ｒｅｅｃｅ　
Ｂｉｒｔｌｅｓ及高級分析師Ａｎｄｒｅｗ　Ｃｈａｍｂｅｒｓ的文章如下：
　　亞太區是全球增長最迅速的地區之一，區內人口增加、收入水平提高和進一步城鎮化，帶動
消費水平和國內生產總值預測領先全球其他地區。儘管如此，區內大部分國家在地理和經濟上與
外界缺乏連繫，以目前的基建基礎，未來可能無法繼續保持近年迅速的經濟增長。

＊基建需求增加＊

　　這情況意味著亞洲對新公路、電力接駁、供水與環境衛生設施及電訊連繫的需求龐大。有別
於一眾已發展國家，亞洲的情況並非純粹替換已過時的基建設施，而是從零開始建立。基建需求
涵蓋整個亞洲區，而印度、菲律賓和印尼的情況可能最為逼切。即使是基建需求並非如此逼切的
國家，例如中國和日本，當地政府仍把基建列為優先的預算項目，以推動經濟和改革進程。

＊擴大範疇＊

　　這些基建需求如何得以滿足呢？印度的德里－孟買工業走廊項目（Ｄｅｌｈｉ－
Ｍｕｍｂａｉ　Ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　Ｃｏｒｒｉｄｏｒ　Ｐｒｏｊｅｃｔ）涵蓋發電廠、智
能城市、工業樞紐、港口及設有六條行車線和長達１，５００公里的高速公路，是全球最大型的
基建項目，預計最終造價為１０００億美元。
　　中國亦有其計劃：總值４００億美元的「一帶一路」政策旨在重振中國的絲綢之路貿易路線
，透過水陸兩路進一步連接亞洲與歐洲，並建立新的運輸和通訊連繫。隨著中國擴大財政開支、
區內離岸融資暢旺及合作更趨緊密，不少經濟活動範疇將因而受惠。印尼方面，傳統上政府撥出
的基建開支有限，但「印尼經濟加速與擴展總藍圖」（Ｍａｓｔｅｒ　ｐｌａｎ　ｆｏｒ
Ａｃｃｅｌｅｒａｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｅｘｐａｎｓｉｏｎ　ｏｆ　Ｉｎｄｏｎｅｓｉａ’ｓ　
Ｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ）為經濟增長制訂計劃至２０２５年，並涵蓋發展
主要經濟走廊的計劃。

＊填補資金缺口＊

　　上述項目無疑面對資金來源的問題。由中國牽頭的兩家國際融資機構：亞洲基礎設施投資銀
行（亞投行）及金磚國家新開發銀行（新開發銀行）分別於去年成立，有助提供部分資金。亞投
行的規模較大，因此相對新開發銀行應較具影響力。亞投行由５７個成員國組成，包括德國、英
國和澳洲，旨在支援區內的主要項目，註冊資本為１，０００億美元。
　　大部分基建均由當地政府提供資金。然而，個別地區（尤其是印尼、菲律賓和泰國等國家）
的資金要求過高或政府可取得的融資過少，因此必須借助外國資金以啟動有關項目。
　　投資者扮演的角色日益重要。整體而言，亞洲基建市場正逐步開放。舉例說，中國在新指引
中減少限制外資參與的行業數目，並進一步考慮公私合作基金的新融資機制。此外，國際貨幣基
金組織曾於２０１４年一份工作報告中探討有關議題，當中指出長線機構投資者對提供融資的重
要性不斷提高。

＊投資實質資產＊

　　這情況對股票投資者帶來甚麼啟示？對投資者而言，持續擴大及未獲使用的亞洲實質資產庫
存可成為具吸引力的另類投資，而且估值較已發展市場吸引。特別值得注意的是，投資者可透過
上市基建、公用事業及房地產股票投資有關資產，這些證券的流動性和透明度高於較傳統的獨立
房地產投資信託、基建或非上市房地產公司。
　　這些資產涵蓋收費公路、機場及天然氣與電力網絡，可望受惠於人口增長，而且較不受經濟
周期影響。其提供可靠的收入來源，具有隨著時間增長的潛力。亞洲人口增長強勁，特別是在城
鎮地區，亦為電企帶來上調電費的議價能力。實質資產是經濟的有形建構組件，消費者每天均需
使用，因此應可直接受惠，並廣泛把握亞洲經濟增長的上升潛力。

＊實質資產如何在名義上對沖未來的物價升幅＊

　　亞洲房地產投資信託的租約通常在三至五年到期。轉租差價受惠於進一步城鎮化，並可抵禦
通脹。
　　不少亞太區公用天然氣及電力網絡均受到監管。當地能源監管機構通常釐定為期五年的受監
管回報，而該回報高於長期債券孳息。公用事業的受監管資產基礎通常處於偏高水平，而且與通
脹和資本開支掛勾，為投資者提供增長機遇及抵禦通脹的潛力。
《美盛環球資產管理中國及香港零售業務主管　曾劭科》