《環球趨勢》隨著互惠基金及交易所買賣基金（ＥＴＦ）的普及，現時投資者進入債券市場
已變得非常容易；若能加以利用各種債券的特性，更可優化投資組合風險回報。債券種類五花八
門，包括：國家債券、企業投資級別債券、新興市場債券、高息債券、優先證券等﹒﹒﹒願意承
受較高風險的投資者可留意高息債券的機遇。
高息債券顧名思義它具債券特色，但由於它是債券市場中風險較高的一種，即違約機會率較
一般投資級別的債券大，所以定期派出的息率則較高，標準普爾給予這類債券的評級為ＢＢ或以
下；整體而言，高息債券過去平均違約率約５﹒４％，但現時環球經濟向好，有望把違約率推低
至３％左右。
根據基金公司報告顯示，過往３０年，美國高息債券與投資級別債券及美國國債的相關性分
別只有０﹒２２和０﹒１４（簡略解釋：－１為最大的相反關係，＋１為最大的同步關係）；若
果以最近三年比較的話，高息債券與美國國債的相關系數徘徊於－０﹒０９至０﹒４１，可見高
息債券具分散風險的能力。而且，在經濟溫和增長及緩慢加息的環境下，高息債券對息率上升的
敏感度相對國債較低，成為其一大優勢。
另一方面，高息債券具股票特性，債價表現與企業營商情況及公司基本因素有密切關係。高
息債券與標普５００指數及ＭＳＣＩ環球股票指數的相關度為０﹒６１和０﹒６０；若果以
１９９８年至２０１５年計算，美國高息債券回報為７﹒３％，雖較同期標普５００指數
７﹒５％的回報略低，但高息債券價格的波動性遠低於股價，令其吸引力增加。
由於高息債券與其他資產形成分散風險能力，加上具股票特性、亦有較高的債券息率及波動
率低於股票，只要適當地把組合資產比重配置上高息債券，相信長遠將有效優化組合風險回報效
益。
最後，投資者或有相關疑問︰「以主動型基金還是被動型基金（即ＥＴＦ）捕捉高息債券較
合適？」沒有絕對的答案，但由於筆者認為投資高息債券需要「高度選擇優質資產」，以減低違
約風險及提升潛在回報，所以在這領域較偏好主動型基金，希望藉此坐享基金經理及研究團隊的
成果。《晉裕集團投資研究部投資策略師 黃耀宗》
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