《策略縱橫》美國聯儲局將於本月１９和２０日議息，市場預計美國有可能正式啟動縮減資
產負債表（縮表），再加上美國已加息４次，貨幣政策逐漸收緊，將於債、股、樓方面對投資者
帶來一定的負面影響。
所謂縮表，即美聯儲局透過沽售所持債券或停止到期債券再投資的方式，收回市場的流動性
。市場預期，「縮表」起步上限為每月６０億美元國債，按揭抵押證券（ＭＢＳ）則為４０億美
元，並每季遞增，直至每月達到３００億美元及２００億美元上限。屆時收回本息將當於直接回
收基礎貨幣，恐對利率敏感性資產造成衝擊，並帶動美元走強。
有人認為美國縮表的消息已被市場消化，單計縮表對﹒融市場影響或相當溫和，但要知道美
國金融體系是透過存款儲備要求比率（ｒｅｓｅｒｖｅ ｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔ ｒａｔｉｏ
）和借貸來擴大或收縮貨幣供應，有著乘數效應，從而影響經濟發展。美存款儲備要求約為
１０％，乘數就有十倍效應，貨幣供應收縮會非常顯著，值得人們留意。
當前全球許多資產價格來到相對高點，聯儲局多年來維持龐大資產負債表規模，讓在外流竄
的資金投入市場，是全球資產市場的關鍵支撐因素。但若聯儲局正式啟動縮表將導致美公債孳息
率攀升，房貸和其他貸款利率跟著提高後，借貸成本大為增加﹒然不利經濟。此外，市場流動性
緊縮，極可能引發債券及股票拋售潮，導致美債及股市﹒達多年的好景趨勢將正式終結。
對本港影響亦不容忽視，由於美國加息周期已展開，配合美國聯儲局不斷縮表下，資金流出
香港是正常進程，年底港元拆息不排除會有較明顯上升，供樓負擔增加，對樓市的衝擊相信會慢
慢顯現。港匯今年曾轉弱至７﹒８２５水平後掉頭轉強，根據過往經驗，港匯有機會繼續轉弱，
是否有機會弱﹒７﹒８５，就要看看銀行體系結餘變化，有否資金流走。
對港股來說，隨美國縮表規模逐漸增大，環球流動性將因而減少，港股中長線有機會回落並
現震盪，息口敏感的地產、資源股或受壓力；銀行、保險股則將因息差擴闊而受惠。當前，保守
投資者不妨保持較高現金比例，守候良機增持美元資產，比如美元計價的短期美債及環球企業債
券，美匯有機會反彈之餘，美債息率將會急升，債價下跌，可趁機吸納。
《資深投資分析策略師 陳寶明》
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