18/12/2018 10:41

《宏觀銓局-馬桂銓》年度展望

  《宏觀銓局》筆者展開投資策略生涯四年來,其中一項重要工作,就是每年12月都要準備
的新年展望。很多公司的財政年度並非於12月31日完結;中央銀行也會每月或每季發表或設
定政策。而各式各樣的市場指數亦不會在除夕午夜重置。因此在12月為市場作預測,和在其他
月份所做無異。撰寫年度展望的感覺有時就像小學時寫新年大計一樣,就是要做的事。但正如老
闆想對筆者說:「這已包在人工內﹒﹒﹒﹒﹒﹒」以下是筆者的新年展望:
  對股票投資者,目前情況可能並不樂觀。貨幣政策逐步收緊,全球經濟增長亦因息口上升而
將放緩。大多數市場的企業盈利增長隨之減慢,還有就是地緣政治風險繼續升溫。市場應該在來
年持續波動,甚至有所加劇。正如量化寬鬆為各種資產提供上升動力,創造有利於風險投資環境
一樣,量化緊縮則可能會暴露原本估值過高的資產,引致市場更加波動。美國聯邦儲備局來年加
息幅度將是筆者預測前景的基礎。假如聯儲局將如目前的預測一樣,在2019年加息三次,那
麼投資組合應改以防禦姿態為主,以防市場波動進一步加劇。一旦聯儲局明年只加息一次甚至按
兵不動,那麼亞洲等新興市場的高風險資產會因其估值吸引而有望跑贏其他市場。
  在區域層面,美國經濟增長率預料會放緩至2%,但仍高於1﹒8%的長期增長率。目前美
國國會兩院分治,要通過額外稅收改革措施以加強財政刺激並進一步提高赤字,相信機會不大。
現在美國失業率為3﹒7%,為48年來最低。勞動市場會持續緊張,加速薪酬通脹,通脹將持
續上升,如此則較大機會持續加息。
  歐洲方面,英國將於2019年3月29日正式退出歐盟。退歐協議至今還未有共識,而發
展如何仍有待觀察。但退歐前景仍欠明朗,將會令英國經濟進一步疲弱。至於歐洲其他地方,意
大利因預算案而持續緊張,而在2019年5月的歐洲議會選舉亦是歐盟的重要時刻,屆時疑歐
派及民粹主義者與主流建制候選人之間的衝突將可能會加劇。
  日本和亞洲其他國家與中國的命運息息相關。中國的「一帶一路」戰略投資,為整個地區的
重要基建項目提供重要資金。另一個重要主題是「改革」,特別是在印度和印尼,因為兩國都在
2019年舉行大選。各國政府正努力令經濟更為開放自由,並推動結構改革以支持經濟增長。
中國則繼續以重新平衡經濟為要務,將重點轉向消費和服務行業,減輕對出口的依賴;同時亦著
力減低債務水平。話說回來,低收入陷阱一直困擾許多新興市場,中國必須避免。「中國製造
2025」政策能推動工業鏈增加價值,對中國極為重要,所以北京高度重視。
  祝各位新年快樂!《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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備註: 以上提供的基金資訊,皆為香港之認可基金。
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