按盤價 
摘要
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▷ 摩通下調智譜目標價至1200元
▷ 摩通下調MiniMax目標價至200元
AI大模型孖寶齊跌，MiniMax(00100)跌3.6%，報150.1元，智譜(02513)跌3.7%，報425.8元，
摩根大通發表研究報告，將智譜目標價由2000元下調至1200元，維持「增持」評級；MiniMax目標價由300元下調至200元，維持「中立」評級。摩通指，AI模型正逐漸成為企業的下一代勞動力，當前產業正處於編程與廣泛白領工作需求之間的過渡期。該行雖然維持對中國AI領先者的長期看好，但考量到估值倍數收窄及下一階段應用拐點的時間不確定性，同步下調了相關標的的目標價。
該行解釋，下調智譜目標價主因是將估值倍數由2030年預測市盈率20倍降至12倍，以反映下一波應用場景如白領工作自動化到來的時間點存在不確定性，不過智譜仍是其首選，因其能持續推出前沿模型並展現定價能力。智譜今年每2至3個月穩定推出新一代模型，ARR實現強勁增長，市場正密切關注預計11月份發布的大參數模型GLM-5.5/6，看其能否進一步縮小與美國前沿模型的差距。
至於MiniMax，該股同樣採用將2030年預估本益比倍數由20倍下調至12倍的估值調整邏輯。MiniMax今年主要透過性價比策略競爭，雖然成功贏得開發者與使用量，但從純模型能力視角來看，摩通認為其仍處於追趕模式。此外，其年度經常性收入指引保持不變，顯示性價比策略尚未完全轉化為企業端需求的跳躍式增長。摩通指出，未來的觀察重點在於11月份發布的M3 Pro能否被市場認可並定價為前沿模型，將是改變投資評級的關鍵。
現時，恒生指數報23473，跌52點或跌0.2%，主板成交逾711億元。國企指數報7928，跌15點或跌0.2%。恒生科技指數報3807，跌60點或跌1.6%。
《經濟通通訊社4日專訊》
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