《投資心得－潘鐵珊》平保核心經營穩增，AI與醫養雙輪驅動基本盤

　　《投資心得》在宏觀經濟穩中有進、居民資產配置轉向保障與養老的背景下，中國平安(02318)公布截至2026年9月30日止九個月業績。集團深化「綜合金融＋醫療養老」雙輪並行、科技驅動戰略，前三季歸母營運利潤為1259.05億元（人民幣．下同），按年增長8.3%，最能反映核心經營表現。惟歸母淨利潤為966.45億元，按年下跌27.3%，兩者差異是理解本期業績的關鍵。

*壽險與產險並進，核心經營穩中見質*

　　壽險及健康險營運利潤為872.38億元，按年增長5.7%，佔歸母營運利潤六成半以上。新業務價值為309.87億元，按年減少13.3%，主因新業務價值率由25.2%降至24.0%。不過，非代理人渠道貢獻佔比升至36.9%，代理人渠道長交期產品佔比按年提升逾10個百分點，結構持續優化。產險原保險保費收入為2652.15億元，按年增長3.5%，新能源車險保費增長21.2%，綜合成本率優化1.4個百分點至95.6%。平安銀行淨利潤為391.86億元，按年增長2.2%，不良貸款率維持於1.05%。

*淨利潤下跌屬投資端波動，不宜誤讀為經營轉弱*

　　淨利潤下跌主因短期投資波動由去年同期的正數轉為負339.57億元，兩者相差約600億元。前三季綜合投資收益率為2.3%，較去年同期下降3.1個百分點，主要受去年基數較高影響。

*財務底盤穩固，資本緩衝充裕*

　　歸母淨資產為10443.66億元，較年初增長4.4%。保險資金投資組合達6.83萬億元，增長5.2%，近10年平均綜合投資收益率為4.9%，高於內含價值長期投資回報假設。平安壽險及平安產險的綜合償付能力充足率分別為187.6%及216.9%，均遠高於監管要求。

*AI與醫養形成正向循環*

　　2026年9月Token日均消耗超過3300億，較2025年12月增長逾10倍，單位Token成本下降81%。AI查問辦覆蓋集團90%業務場景，95%壽險保單可於數秒內完成核保。醫養方面，前三季醫療險保費為629億元，按年增長7.1%，享有醫療健康權益的客戶，其壽險新單件均首年保費提升至2.6倍。

　　總括而言，中國平安核心營運利潤保持增長、資本實力充裕，淨利潤下跌主要屬投資端波動，並不改變基本盤穩固的判斷。投資者可考慮在48港元附近逐步建倉，目標價60港元，跌破43港元止蝕。《宏昌資本投資總監　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)
　
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