《券商精點》中信里昂︰小鵬首季業績符預期，目標價80元評級優於大市

　　中信里昂研究報告指出，小鵬汽車(09868)2026年第一季度收入為130億元人民幣，按年下降18%，但大致符合預測。淨虧損為18億元人民幣，部分受研發開支影響。最近GX車型推出表現強勁，凸顯消費者對小鵬技術產品的信心。2026年第二季度及下半年，該行預期銷量將更強勁，受四款新車型及GX份額上升帶動，以提升產品組合並對抗成本上升。該行預測第二季度銷售為10.2萬輛，下半年將貢獻全年銷售約60%。該行更新預測，但目標價維持不變予80元，並維持「優於大市」評級。

　　報告指出，小鵬汽車2026年第一季度收入130億元人民幣，按年下降18%。其他收入佔比上升至總收入的15.6%，按年上升6.5個百分點，反映國內環境疲弱下汽車銷售疲弱。該行預期其他收入佔比將於未來數季下降，因為汽車銷售將隨2026年下半年四款新車型推出而改善。然而，成本上升及AI投資很可能對2026年盈利構成壓力；該行預測2026年毛利率為19.2%及淨虧損22億元人民幣。

　　小鵬公布GX車型訂單中約80%為Ultra旗艦版，超出其需求預期。這對上游供應商構成壓力，將Ultra旗艦版的交付周期延長至約30周，可能考驗消費者耐心。隨著2026年下半年計劃推出四款針對國內及國際市場的新車型，該行預期產品組合改善及平均售價上升將帶動2026年汽車總毛利率為12.3%，按年略低。

　　小鵬重申2027年量產人形機器人的目標，預計第三季度將有更多商業化更新。在Robotaxi(無人駕駛出租車)業務方面，管理層認為與本地合作夥伴合作是國內及海外的理想模式。公司亦計劃明年推出大眾市場機器人計程車車型，2026年主要聚焦機器人計程車的智能駕駛能力。

　　該行將小鵬汽車2026/27年核心收入輕微上調1%/1%，以反映更新後的第一季度業績及產品組合。然而，鑑於研發開支及第一季度業績疲弱，該行將2026/27年盈利下調62%/6%。

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《經濟通通訊社29日專訊》