【車股】比亞迪次季多賺三成仍遜預期，股價急插逾半成，「金九銀十」臨近可否趁低吸？

　　全球最大電動車製造商比亞迪(01211)公布業績，受惠海外業務擴張，集團盈利錄得5個季度以來首次回升，第二季純利按年增長30%至82億元人民幣，惟仍差過市場預期，股價今早最多跌逾半成低見85.5元，惟仍獲美銀上調目標價至124元，加上車市傳統旺季「金九銀十」臨近，可否趁低吸？
　
*比亞迪中期純利跌21%出口量增68%，次季多賺30%*
　
　　比亞迪公布，截至2026年6月30日止中期純利123.25億人民幣，按年大跌20.5%，每股基本盈利1.35元人民幣，不派中期息。減去首季計算，比亞迪次季純利約82億人民幣，按年增30%，終結連續四季純利萎縮，但仍差過市場預期的增加48%。
　
　　中期收入3448.15億人民幣，按年跌7.1%，毛利跌2.8%至649.89億人民幣，毛利率按年略升0.84個百分點至18.85%，海外業務毛利率更達22%。期內新能源汽車總銷量達181萬輛，新能源汽車出口按年增67.8%至79.2萬輛。其中，汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約2753.4億元人民幣，佔比79.9%，按年下降9%；電子及其他產品業務的收入約694.1億元人民幣，按年增約1%。
　
*彭博：比亞迪海外營收首超本土，惟歐美貿易壁壘成隱憂*
　
　　值得留意，比亞迪今年上半年海外營收首次超越中國內地市場，按年增長34%至1813億元人民幣，佔整體收入比例達53%；反觀大中華區銷售則倒退31%。據《彭博》報道，比亞迪在中期報告中指，內地汽車行業正進入「內需疲弱、出口強勁」的深度調整階段，集團海外增長動能將持續釋放。事實上，內地乘用車市場銷情嚴峻，7月總銷量按年下滑21%，價格戰持續壓縮零售收入，連行業龍頭亦難以獨善其身。反觀海外市場，中國車廠可享有更高定價空間。以比亞迪Seal U插電混能SUV為例，德國售價起點為39900歐元（約46200美元），較北京版本高出逾1倍。
　
　　但《彭博》指，海外擴張並非坦途。美國市場實質上已對中國車企關閉，歐盟正考慮對中國混能車加徵新關稅，而巴西、墨西哥等國亦已跟進限制中國電動車進口。為應對貿易壁壘，比亞迪承諾在主要銷售市場如歐洲及南美進行本地生產，惟其匈牙利廠房因分包商被指涉嫌勞工問題，加上當地政府更迭引發補貼及稅務優惠調查，投產時間已推遲至第四季，較原定計劃落後約1年。儘管挑戰重重，比亞迪仍積極開拓新市場，包括向來難以攻破的日本汽車市場。集團近期推出專為當地狹窄道路設計的小型電動車Racco，進軍日本最大細分市場。分析師普遍預期，隨著出口持續帶動，比亞迪盈利復甦步伐將於年底加快，第四季純利及營收甚至有機會創歷史新高。
　
*美銀：次季收入及單車利潤按季均上升，升目標價至124元*
　
　　美銀發表研究報告指，比亞迪第二季收入按年跌3%/按季升30%至1950億元人民幣，由110萬輛汽車銷售支持。毛利率為18.9%，按年升2.6個百分點/按季升0.1個百分點。營運開支對銷售比率為13.5%，按年跌1.3個百分點/按季跌2.5個百分點，主要由較低研發開支比率驅動。2026年第二季財務開支達30億元人民幣，對比2025年第二季財務收入13億元人民幣，主要因約26億元人民幣外匯虧損。而基於比亞迪電子(00285)2026年第二季盈利3.99億元人民幣，估計比亞迪來自非消費電子業務的盈利將按年增長42%至80億元人民幣。另估計比亞迪2026年第二季每輛車淨利潤約7200元人民幣，按年升47%/按季升24%，可能由更好規模及出口銷售及高端品牌銷售較高銷售貢獻驅動。
　
　　納入比亞迪2026年第二季業績後，該行因較低銷量估計而將2026/27/28年預測銷售削減3%/5%/6%。因此，輕微上調毛利率預測以反映出口/高端品牌較高銷售貢獻，分別將2026/27/28年預測每股盈利上調0.5%/0.6%/1.1%，維持「買入」評級，目標價由123元上調至124元。
　
*多款新車9月集中上市，交銀國際：有望支撐「金九銀十」車市*
　
　　另外，隨著車市傳統旺季「金九銀十」臨近，多款新車計劃在9月集中上市、亮相或開啟預售，其中比亞迪大漢EV開啟預售，預售價24.99至29.99萬元人民幣，定位大型轎車市場，另比亞迪海獅08將於9月2日正式上市。吉利銀河TT亦已啟動預售，價格區間為14.59至16.99萬元人民幣，計劃9月正式上市。另理想i9預計9月正式亮相，是一款六座純電SUV。
　
　　交銀國際此前表示，9至10月進入傳統銷售旺季，新車型密集投放、智能化配置價格持續下探，有望共同支撐「金九銀十」車市表現。
　
*麥嘉嘉：海外增長看好惟內地盈利仍需驗證，近80元或有技術反彈*
　
　　永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉表示，比亞迪最新業績增幅比市場預期低，反映國內汽車行業價格競爭未完全消除，而內地市場競爭已由搶市場轉為搶利潤，所以車企仍然透過減價、金融優惠、配置升級或新車的密集推出去維持銷量，間接令單車售價及毛利率受壓。至於比亞迪的海外擴張確有利產品組合，但未能完全抵銷內地壓力，而海外毛利率雖升至較高水平，但匯兌損失會拖累整體盈利表現。總之，比亞迪盈利出現邊際改善，但單憑一個季度的數字未足以確定行業價格戰已過去，只可說其調整產品組合，出口及規模效應開始發揮作用，不過整體增長仍遜於市場預期，估值修復仍要待盈利可持續上行才可帶來一定憧憬，所以短期最大風險不是銷量沒增長，而是銷量增長未轉化為利潤增長，若內地價格競爭繼續升溫，出口面對更多的貿易壁壘，市場將會下調對其毛利率及盈利預測。
　
　　麥嘉嘉認為，比亞迪現屬於海外增長值得看好、內地盈利仍需驗證的投資邏輯，股價今日績後明顯試穿10天線，運行區間有可能下移，由之前大概87至95元下移至80至90元，跌至近80元短線可能有些技術性反彈，但中線投資價值仍要看其海外擴張及高端化，未必來自新車推出的短期刺激。而比亞迪已相對其他車企在產品結構及海外部署方面較為佔優，就算要炒「金九銀十」概念，可能已相對有優勢。雖然「金九銀十」可能會帶來短線股價催化劑，但汽車板塊中線關鍵仍在於個別車企海外擴張，以及可否將其高端化技術優勢進一步轉化成盈利。
　
　　比亞迪半日跌6.69%收報85.8元，成交16.72億元。其他新能源車股亦普遍向下，小鵬(09868)跌2.14%報43.86元，理想(02015)跌1.71%報47.16元，蔚來(09866)跌3.24%報32.9元，零跑(09863)跌6.54%報36.32元，小米(01810)亦跌0.79%報27.6元。傳統車股亦普遍下跌，吉利(00175)跌2.93%報17.55元，廣汽(02238)跌4.89%報2.14元，長汽(02333)跌1.76%報7.83元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉　整理：李崇偉
《經濟通通訊社31日專訊》