【議息前瞻】普徠仕：聯儲局進退兩難，料本周加息２５基點

　　《環富通基金頻道２０日專訊》普徠仕首席美國經濟學家Ｂｌｅｒｉｎａ　Ｕｒｕｃｉ發表
關於聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）會議前瞻。
　
＊勞動力市場緊張通脹超預期，激進政策轉向風險大＊
　　
　　預計聯儲局將在本周三（２２日）的會議上加息２５個基點，基於以下三個因素：（１）即
使經歷了１月份的強勁表現，勞動力市場數據仍與高就業率和工資漲幅保持一致；（２）２月份
通脹超出預期，證明２０２２年第四季度的通脹緩減勢頭已停止；以及（３）儘管金融市場的波
動性仍然很高，但矽谷銀行存款擠提的風險目前似乎已得到遏制。鑑於（１）和（２）的數據仍
偏高，聯儲局主席鮑威爾原本可能會在下周的會議上建議加息５０個基點，但最近的銀行倒閉和
市場壓力令聯儲局不太可能提高加息幅度。另一方面，持續的市場壓力和高波動性或導致聯儲局
暫停加息，而一旦市場運作恢復秩序將再度加息。鑑於通脹數據強勁、勞動力市場仍然緊張以及
金融市場的壓力，聯儲局正處於進退兩難的局面。
　　目前不考慮加息５０個基點是一個合理的假設。保持緊縮傾向，以較慢加息幅度推進，並在
更長時間內保持高息水平是聯儲局審慎的風險管理策略。採取不同的策略可能會導致「意外」，
迫使聯儲局提早推行寬鬆政策，或在經濟明顯惡化時束手無策。在鮑威爾到國會作證前，加息
５０個基點的門檻非常高，對他的強硬態度感到意外，但最近發生的事件提醒人們：過於激進的
政策轉向存在重大風險；美國經濟對加息仍然敏感，會產生滯後效應。
　
＊今年次季減息為時過早，貸款情況或更壞加速衰退＊
　
　　聯儲局的未來政策路徑存在很大的不確定性，市場正在觀察其結果。儘管最近的銀行倒閉事
件不能歸咎於聯儲局政策，但加息步伐加快，的確不可避免地會暴露經濟的脆弱性。接下來三個
會議的市場定價，在消費者物價指數（ＣＰＩ）公布後朝著正面方向發展。於３月和５月加息的
可能性較高，於６月減息的可能性較低，因為在今年二季度減息仍為時過早。
　　一旦加息步伐放緩至２５個基點，市場對未來６個月聯邦基金利率峰值的預測範圍應該會降
低。此外，仍有一個疑問，就是銀行為應對近期壓力而縮減貸款，會對宏觀經濟產生多大的負面
乘數效應。貸款條件已經在收緊，但情況可能變得更壞，從而加速今年下半年的衰退態勢。這很
大程度上是一種風險，而不是基本情境假設，而真實情況要在獲得未來幾個月的貸款增長數據後
才會清晰。
　
＊終端利率將在５﹒２５至５﹒５厘，將在更長時間內加息＊
　
　　現在的基本情況是終端利率將落在５﹒２５厘至５﹒５厘之間，並基於經濟數據及市場狀況
存在正負２５個基點的風險，這是在非常不確定情況下的最佳預測。將根據未來幾周事件╱數據
的發展情況調整預測。最後，需要重申，由於通脹水平仍然很高，聯儲局支持減息的取向仍為時
過早，因此與市場所反映的預期相比，終端利率將會更高，當局將會在更長時間內加息。
（ｗａ）