《鍾之日記》芯片炒上，恒指反彈

　　12月4日，香港天氣：晴。香江魚缸：升。祖國股市：跌。

　　美股周三（3日）收高，受私人就業數據意外轉弱影響，市場對12月降息的預期持續升溫。港股昨日跌334點後，今早輕微高開，惟其後走勢反覆，曾跌逾百點，隨著芯片股造好，大市午後回穩。恒指全日收報25935，升175點或0.7%，主板成交超過1793億元。

*滬指三連跌，兩市成交縮至1.55萬億*

　　A股三大指數走勢分化，滬綜指盤中升轉跌、收低0.06%，報3875.79點，三連跌共約1%，深成指則升0.4%，創業板指漲1.01%；成交萎縮，兩市全日交易額僅約1.55萬億元人民幣，創四個月低，較上個交易日減1211億人民幣或7.3%。

　　中國國家主席習近平今日同法國總統馬克龍在北京人民大會堂舉行會談，之後共同出席中法企業家委員會第七次會議閉幕式。習近平稱，中法兩國應當做出正確的戰略抉擇，以中法關係的穩定性應對世界的不確定性。他表示，中法雙方要挖掘人工智能、綠色和數字經濟、生物醫藥等新興領域合作潛力，持續推動產業鏈供應鏈開放合作，為兩國企業提供公平的營商環境。

　　盤面上，機器人概念股全日走強，商業航天反覆活躍。另外，摩爾線程明日上市，股票碼為688795，首次公開發行後總股本為4.7億股，首次公開發行股票數量7000萬股，均為新股，無老股轉讓，摩爾線程概念股提前拉升，聯美控股(滬:600167)、盈趣科技(深:002925)等漲停。下跌方面，大消費板塊走低，海南自貿概念調整。

　　時值12月，市場關注中國經濟政策的「重頭戲」--中央政治局會議和中央經濟工作會議，將確定2026年經濟政策總基調並部署重點工作。

*芯片股全線上揚，美出口管制政策或鬆動*

　　芯片股今日全線上揚，中芯國際(00981)漲3.9%，英諾賽科(02577)揚近5%，宏光半導體(06908)彈4%，華虹(01347)升3.1%，上海復旦(01385)收高2.8%。

　　特朗普政府為穩定中美關係，對半導體出口限制態度有所鬆動，美國國會據報阻止了一項對華銷售芯片禁令通過。這份名為《保障國家人工智能存取和創新法案》(GAIN AI)的提案，要求包括英偉達和超微半導體在內的製造商，在向中國和非盟友國家銷售其先進AI芯片之前，必須優先考慮美國客戶。國會議員試圖將該提案納入將於周五（5日）公布的年度國防政策法案。目前該項提案據報並未包含在國防政策法案中。

　　不過，英偉達CEO黃仁勳周三（3日）與美國總統特朗普會晤後表示，他不確定如果美國放鬆人工智能芯片的對華銷售限制，中國政府是否會允許中國企業購買H200芯片。

　　據悉，寒武紀(滬:688256)計劃在2026年將其AI芯片產量提高兩倍以上，旨在從華為手中搶佔中國市場份額，並填補英偉達退出後留下的空白。知情人士透露，寒武紀正準備在明年交付50萬顆AI加速器，其中包括多達30萬顆最先進的「思元590」和「思元690」芯片。知情人士稱，寒武紀將主要依賴中芯國際的最新生產工藝，即「N+2」7納米製程。

　　寒武紀的擴產凸顯了中國芯片製造商的快速崛起，今年以來，北京開始積極限制英偉達產品的使用，這也是中國為擺脫美國技術依賴長期戰略的一部分。備受矚目的「國產GPU第一股」摩爾線程(滬:688795)將於12月5日（明日）在上交所科創板上市，展示其在市場中佔據一席之地的雄心。

*摩通看好銅價及銅業股，紫金、洛鉬今齊升*

　　銅價周三（3日）大漲並再創新高，此前投資者從倫敦金屬交易所(LME)倉庫中提取銅的訂單激增，進一步加劇了對供應的擔憂。市場擔心潛在的美國關稅可能會引發全球供應緊張，LME期銅一度上漲3.4%，每噸價格升至11543美元以上，突破了周一（1日）創下的高點，收市仍升2.65%，至每噸11480.15美元的歷史新高。

　　摩根大通在研究報告中表示，仍然看好銅價和銅業股，因結構性供需缺口將持續支撐上行勢頭。其中，紫金礦業(02899)與洛陽鉬業(03993)為首選標的，因受益於強勁盈利成長和多元化資產布局。

　　銅概念股表現活躍，紫金礦業收升1.2%，報33.2元；洛陽鉬業和中國有色礦業(01258)股價創新高後走軟，最終洛陽鉬業漲幅回調至0.2%，中國有色礦業倒跌超4%；另外，江西銅業股份(00358)升1%，五礦資源(01208)升0.4%。

　　摩通研報指出，預計2025年全球礦山供給零增長，2026年僅溫和回升1.4%。此外，中國銅原料聯合談判小組(CSPT)近期決定將2026年銅礦產能利用率削減逾10%，將進一步加大全球電解銅供應下行風險，加劇市場趨緊格局。

　　同時，中國銅需求近期因高價等因素趨緩，但下游買家並未停購，只是改為按需採購。該行預計2026年全球精煉銅市場缺口約33萬噸，預計2026財年紫金礦業與洛陽鉬業盈利分別增長30%和17%，主要由銅產量增長驅動。江西銅業盈利增速預測為10%，維持相對低配。

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