《業界觀點》ＦＳＭ：恒指２０１８年底有望見三萬二

　　《環富通基金頻道２５日專訊》網上基金及債券投資平台
Ｆｕｎｄｓｕｐｅｒｍａｒｔ﹒ｃｏｍ（香港）（ＦＳＭ）公布研究部對新興市場最新的投資展
望。ＦＳＭ投資組合經理沈家麟認為，至２０１８年年底，亞洲股市有４０％的上升空間。同時
，恆生指數亦將見３２０００點。因此，現時新興市場正浮現極高的投資價值。
　　新興市場及亞洲市場的估值水平在過去幾年出現下調，部分原因在於國際油價暴跌。不過，
隨著利淡因素消退，沈家麟相信市場已處於轉捩點。經過年初的下挫後，商品價格近期已看似觸
底。商品價格趨穩對於高度仰賴商品出口的國家而言將極為有利。至於商品主導市場，尤其是歐
洲、中東及非洲與拉丁美洲國家的企業盈利預測的上調幅度亦將更大，並受惠於上述趨勢。因此
，他認為包括亞洲在內的新興市場的估值將於未來一至兩年獲向上重估。根據以往情況，當經濟
度過最壞時期並現初步改善時，新興股票市場在此期間的表現會最好。
　　估值方面，過去十年新興股票市場的市帳率一直處於１﹒８倍。今天，其股市的市帳率只有
１﹒５倍。而截至９月底，新興市場處相對成熟市場的折讓仍高達２５％。沈家麟認為，儘管折
讓反映新興市場所面對的困難與挑戰，但此折讓水平仍然過多。市場似乎沒有充分考慮上述提及
的負面因素將會消退的可能性。相信股市估值重估將陸續有來，並為投資者帶來入市時機。受惠
新興市場重估，沈家麟預期亞洲股市的市盈率將於未來兩年獲向上重估至１６倍。再加上合理的
盈利預測，他預計亞洲股票將在２０１８年底前上升４０％。
　　中國方面，沈家麟相信中國經濟復甦能支持新興市場將出現牛市的論點。近期內地經濟數據
展現令人鼓舞的改善跡象。例如克強指數於８月份上升至９，為２０１３年１２月以來最高水平
。財新製造業採購經理指數亦於今年９月重返５０點以上的擴張區間水平。此外，他亦預期中國
的生產者物價指數通縮將於年底前結束。通縮放緩對企業所賺取的盈利將帶來正面影響，並尤其
使上游行業的企業受惠。加上去庫存周期或已告一段落，隨著經濟開始回升，通脹預期回歸，補
庫存周期或已展開。他並不認為投資者對此趨勢給予足夠重視。
　　投資價值方面，中港股市目前估值相對其歷史均值仍處於巨大的折讓水平。此折讓反映市場
仍未完全相信中國經濟現正復甦，並且忽略了一些重要趨勢。沈家麟指出，對於香港股票而言，
估值向上重估將由估值低殘的中國金融和房地產股份所帶動。而對於中國Ｈ股而言，近
５３﹒４％的指數成分股的市盈率低於１５倍，顯示Ｈ股較港股有更多值得投資的「便宜貨」。
該行認為估值向上重估將由中國銀行和房地產股份帶動。相反，互聯網和健康護理股份的估值則
普遍較高。截至２０１６年１０月９日，恆生指數的２０１６年和２０１７年預測盈利增長分別
為９﹒７％和１０﹒９％，是有望達到的水平。基於１５倍目標市盈率的前設下，恆生指數將於
２０１８年底見３２０００點。（ｈｏ）