《投資觀點》施羅德投資：明年市場環境充滿挑戰，債券投資需採主動型管理策略

　　施羅德投資環球無約束固定收益主管Julien Houdain指，踏入2026年，固定收益投資者面對的，是主要經濟體之間日益步伐不一的經濟周期，通脹、貨幣政策及經濟增長方向正出現明顯分歧。

　　2025年債市表現明顯分歧，在地區或年期之間均出現大幅差異，預期這趨勢將延續至2026年。原因是各國的經濟增長、就業市場及通脹前景步伐不一，而主要央行亦處於政策周期的不同階段。美國聯儲局與英倫銀行仍處於寬鬆周期，歐洲央行則維持按兵不動，而日本央行則仍未結束加息周期。這為能夠積極配置債券並有能力受惠於全球瞬息萬變且各有不同的經濟狀況的投資者，提供了巨大機遇。若於此環境中採取被動型管理策略，投資組合可能過度配置於相對「表現落後」的資產，最終拖累回報並增加風險。

*憂美國推出過多刺激措施，環球債券投資組合更有優勢*

　　施羅德投資對2026年美國經濟前景保持正面看法，主要受惠於財政刺激政策（《One Big Beautiful Bill》全面落實）及其貨幣政策放寬（由2025年中期勞動市場放緩觸發）逐步滲透整個美國經濟體。雖然美國政府與聯儲局的支持有助降低在2025年夏季所見日漸上升的經濟「硬著陸」風險，但亦擔心決策者推出過多刺激措施，刺激過度的風險不容忽視。施羅德投資正關注政策刺激力度是否過度的跡象，例如勞動市場再度轉趨緊張、核心通脹及工資回升等。

　　在經過一段時間的美債跑贏大市後，發現環球債券投資組合更有優勢。考慮到經濟增長穩健、政策方向偏鴿派，加上現任聯儲局主席鮑威爾將於2026年5月卸任、新主席人選待定，聯儲局公信力或受衝擊的隱憂揮之不去，因此認為持有低成本的通脹保障是審慎之舉。

　　歐洲經濟於2025年穩步改善。預期這趨勢將延續至2026年，德國的財政刺激雖有正面作用，但不足以扭轉整體歐元區經濟增長。然而，在英國，勞動市場放緩加上即將收緊財政的預算案，可能會使英國在2026年初的經濟增長繼續落後，英國國債(gilts)因此仍具投資價值。

　　無論是擔心人工智能帶動增長過度集中、被高估的股價、波動的美國政策或其他風險，隨著全球通脹壓力維持溫和，固定收益能分散投資的作用正日益提升。對仍重倉持有現金的投資者而言，這張「安全網」已不如以往堅固。隨著現金利率下行且無法追上通脹，債券仍屬具吸引力的收益來源。

*重倉配置企業債券並不明智，機構按揭抵押證券值得關注*

　　企業債券在過去一年表現理想，但估值起點將成為影響未來回報的關鍵因素。目前，相對於政府債券，因承擔額外信貸風險而賺取的利差已處於歷史低位。在收窄的利差水平下，重倉配置企業債券在現階段並不明智。

　　2026年債券市場將出現適度增持風險的契機。這些投資機會總會出現，但觸發因素往往難以預測。基於對整體經濟增長前景保持樂觀，預留足夠資金以便把握未來更佳機遇，目前是較為明智的部署方式。在此之前，應以嚴謹的企業基本面研究為基礎，尋找市場忽略的領域，並透過創新方式在企業債券市場中尋求超額回報。

　　要真的採取靈活資產配置策略，同樣應掌握在全球其他市場出現的更佳投資機會。受惠於估值吸引及利率波動回落，機構按揭抵押證券（Agency mortgage-backed securities，簡稱「MBS」）亦值得關注。在歐洲市場，看好類主權機構(quasi-sovereign)與擔保債券的發行人。2026年必然充滿挑戰，既有風險亦有機遇，採取靈活主動型的債券投資方式將因此變得更為關鍵。
　
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《環富通基金頻道5日專訊》