《嚟緊炒Ｄ乜》鷹美為知名運動品牌生產服裝，估值低中線看好

　　《嚟緊炒Ｄ乜》近期體育用品股當炒。鷹美（０２３６８）並非體育用品品牌的持有人，但
該公司為知名體育用品品牌生產運動服裝及成衣，近期公布的全年業績增長理想，估值亦遠低於
其他熱炒的體育用品股，值得中線買入。
　　鷹美專注於生產及銷售運動服裝及成衣，雖然產品為非必需消費品，但截至２０２１年３月
底年度的中期業績及全年業績並未受到新冠疫情影響，收入分別增長１﹒７％及７﹒７％，股東
應佔溢利更分別增長４５﹒１％至２﹒３億元（港元﹒下同）及４０﹒３％至３﹒１億元。末期
股息由每股９仙增加至１２仙，增幅達３３％。全年派息比率由６９％上升至７１﹒３％。

＊廣建基地提升中國業務比重，分散風險＊

　　鷹美的業務自２０１８年起受到中美兩國持續貿易衝突所影響，不得不採取應對措施，於是
在不同國家建立生產基地，增加生產力以分散政治及經濟風險，又積極物色合適的併購機會擴充
產能。該公司致力擴大客戶基礎，平衡業務風險。生產技術方面，公司持續投放資源購買先進生
產設備並培訓員工，改良生產程序並提升自動化生產，達致長遠減少勞工需求及降低生產成本的
目標。公司又主動尋求產品設計及生產技術上的提升，以應對運動服裝市場瞬息萬變的需求。最
近兩個年度的業績，正是上述措施奏效的成果。
　　鷹美的生產基地分布於中國（廣東省、江西省及湖北省）、印尼及越南等地，於是充分利用
各生產基地在地理、政府政策及生產技術方面各自的獨特優勢，靈活及彈性調配訂單，既緩衝了
中國製造貨品被美國徵收懲罰性關稅的影響，同時亦有效提升生產效率，降低生產成本。公司又
逐步提升中國大陸銷售的百分比，實行本地生產貨物銷往本地市場的業務策略。公司以客戶所在
地（銷售目的地）劃分業務為中國大陸、美國、歐洲、日本及其他地區五個分部，目前中國大陸
的銷售佔收入的比重最大，由上年度的約４４﹒５％上升至近５０％，中國大陸分部業績佔業績
的百分比亦由４２﹒５％上升至約４８﹒６％。雖然美國銷售收入的比重由約２５﹒６％下降至
２０％，實際金額亦減少１４％，但分部業績反而上升近６％。公司毋須再支付美國向中國製造
貨品徵收的額外關稅，美國分部業績可能因此改善。

＊年度溢利大幅上升，股息吸引＊

　　鷹美的毛利率由１７﹒８％上升至２０﹒１％，另外節省了供應商延遲供應物料所產生的空
運費，不再產生新收購生產設施的認證費，又節省了計入行政費用的辦公室費用及營運開支，而
融資成本亦因貸款減少及利率下調而下降約７１％，股東應佔溢利於是增長４０﹒３％。如撇除
其他收入及收益（包括來自中國及香港政府的獎勵或補助，以及銀行利息收入），該公司股東應
佔營運溢利更上升６０％。
　　隨著全球經濟逐步復甦，擺脫新冠疫情的影響，預計鷹美業績將持續向好。
　　目前鷹美擁有淨現金，有利公司繼續以擴充及收購生產設施的方式擴大產能，配合業務發展
。該公司增加派息，可能反映管理層亦看好未來業績表現。
　　鷹美目前的往績市盈率及股息率均為８％的水平，市盈率遠低於李寧（０２３３１）及安踏
（０２０２０）等當炒體育用品股，股息率亦極具吸引力。相信在股息的吸引下，在８月下旬除
淨（股息１２仙）前，鷹美的交投可望增加，股價亦創新高有望。《經濟通通訊社特約分析師　
韋健士》


表列鷹美（０２３６８）及部分體品股股價升跌幅（％）：

股份（編號）　　　　　　　６月以來　　　　第二季以來　　　今年以來　　去年第四季以來
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鷹美　　（０２３６８）　　＋３﹒８５　　　＋８﹒２５　　＋３０﹒６１　　＋６５﹒１６
裕元集團（００５５１）　　－４﹒３４　　　－２﹒３７　　＋１７﹒３５　　＋５１﹒２８
３６１度（０１３６１）　＋１８﹒０５　　＋８５﹒５９　＋２８１﹒４８　＋３１６﹒１６
特步國際（０１３６８）　＋７０﹒６０　＋２１６﹒４３　＋２７３﹒１２　＋５３９﹒２８
安踏體育（０２０２０）　＋１１﹒４３　　＋３９﹒７１　　＋４４﹒１６　＋１２１﹒６５

李寧　　（０２３３１）　＋２５﹒４１　　＋８１﹒１９　　＋７１﹒６２　＋１５４﹒６７
寶勝國際（０３８１３）　　－５﹒７３　　　＋４﹒０２　　　－１﹒６３　　　－７﹒６５
中國動向（０３８１８）　＋３９﹒１８　　＋５０﹒００　　＋６６﹒６７　　＋５１﹒１８
波司登　（０３９９８）　＋２８﹒６１　　＋５８﹒００　　＋４０﹒００　＋１３３﹒８３
滔搏　　（０６１１０）　　＋７﹒９５　　＋１０﹒１９　　＋１０﹒００　　＋２６﹒２７
迅銷　　（０６２８８）　　－７﹒５６　　　－５﹒９９　　－１５﹒２２　　＋２０﹒７２
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股指
恆指指數　　　　　　　　　－２﹒７０　　　－０﹒０５　　　＋４﹒１７　　＋２０﹒９１
國企指數　　　　　　　　　－４﹒１１　　　－４﹒８４　　　－２﹒７７　　＋１１﹒１１
恆生科技指數　　　　　　　－２﹒４６　　　－３﹒４０　　　－６﹒１８　　＋１１﹒５４
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註：資料截至７月２日中午收市
　

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