《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買蒙牛乳業、百勝中國

　　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買蒙牛乳業、百勝中國

　　蒙牛乳業（０２３１９）：蒙牛乳業股價近日走勢回穩，預期市場對乳業需求持續提升，且
蒙牛優化產品組合，有助抵銷原奶價格上漲的壓力，料蒙牛發展前景明朗。蒙牛今年上半年的純
利按年增長１﹒４倍至２９﹒５億元人民幣，但因原奶價格上漲，導致毛利率同比收窄０﹒８個
百分點至３８﹒２％。預期下半年原奶成本按年或上升５％，但蒙牛的產品組合升級，且旗下產
品平均售價上升，料毛利率將會改善。隨著市場對高端乳製品需求增加，蒙牛的市佔率有機會擴
大，集團亦通過產品創新以及數字化營銷來推動業務增長。而蒙牛早前成為內地奶酪企業妙可藍
多的主要股東，相信可產生協同效應，進一步升級產品及增加市場佔有率。目標價５２﹒００元
，買入價４７﹒００元，止蝕價４４﹒５０元。（建議時股價：４７﹒２５元）
　
　　百勝中國－Ｓ（０９９８７）：受內地疫情影響，百勝中國表示８月份位於內地多家門店關
閉或只提供外賣服務，導致８月份的同店銷售額按年大幅下跌，主要因堂食的同店銷售額減少，
而交通樞紐及旅遊景點的同店銷售亦顯著下滑所致。雖然其後營運逐步恢復，但估計對今年第三
季的業績有較大負面影響。預期百勝早前的股價下跌已反映相關因素，市場宜關注集團未來的復
甦步伐及長線發展。百勝預計今年開設１３００家新店，資本開支達到７至８億美元，而未來５
年將投資１０億至１５億美元於數字化基礎設施，將最先進的技術應用於門店數字化以優化營運
，並推動集團邁向兩萬家門店的擴展。預期百勝中國於供應鏈、標準化營運等方面的優勢將顯現
，對業績或有支持。目標價５００﹒００元，買入價４６１﹒５０元，止蝕價４４３﹒００元。
（建議時股價：４６２﹒００元）
《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股票）

　
　　　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕：薦買贛鋒鋰業、玖龍紙業

　　贛鋒鋰業（０１７７２）：近年，在發展綠色、低碳潔淨能源的政策扶持下，中國內地新能
源車及儲能市場爆發式增長，據乘聯會數據顯示，２０２１年１至９月新能源車銷售約１８１﹒
８萬輛，同比增長約２０３﹒１％。強勁需求推動下，核心部件鋰電池需求量亦暴增，重要金屬
原料鋰化合物碳酸鋰和氫氧化鋰現貨價格上半年漲幅超過６０％。並且據國際能源署，到
２０３０年，預計靠現有和在建的鋰礦生產項目，全球將出現５０％的鋰需求缺口。供需不平衡
短期內難以改變，原材料價格較大機會持續上漲，為集團帶來估值溢價。
　　由於價量齊升，集團上半年股東應佔利潤同比增加７９７﹒４１％至人民幣１４﹒１５億元
；毛利率從去年同期的１９﹒４５％上漲至３４﹒９１％。另外集團預告，２０２１年前三季歸
屬股東淨利潤同比增長５３０﹒１４％至６７８﹒４１％，反映集團作為龍頭企業正受惠行業的
高速擴張期。同時，集團致力於拓展上游礦產資源，為中下游業務進一步提升提供可靠保障。如
正在進行中的收購荷蘭ＳＰＶ公司從而間接持有非洲馬里Ｇｏｕｌａｍｉｎａ鋰輝石礦項目，及
墨西哥Ｓｏｎｏｒａ鋰黏土項目。另一方面，集團進一步升級現有鋰電池生產，及開展鋰電池回
收業務，在資源可回收方面拓展業務。
　　集團股價近日突破小雙底的頸線後正回調，可候其回調至１０天線附近約１４２﹒７０元附
近買入，上望９月高位１８５﹒００元，明確跌穿近期低位約１２８﹒１０元止蝕。（本周二建
議時股價：１５３﹒２０元）
　
　　玖龍紙業（０２６８９）：近年，由於新冠疫情的全球流行，推進了電子商務及出口產品的
持續大幅增長，從而帶動包裝紙類產品需求激增。加上中國內地推行「限塑令」等環保政策，提
出將有序禁止、限制部分塑膠製品，亦令紙品需求上升。
　　集團作為中國內地包裝紙製造行業龍頭，顯著受惠當前市場趨勢。截至２０２１年６月３０
日年度，集團收入同比增加１９﹒９％至人民幣約６１５﹒７億元，由於銷量增加約７﹒８％及
售價上升約１１﹒４％的綜合影響所致。歸屬股東盈利同比增加７０﹒４％至人民幣７１﹒０億
元。毛利率由２０２０財年的１７﹒６％增加至１９﹒０％，主要由於產品售價增速遠超原料成
本加快所致。雖然內地政府自２０２１年起禁止入口固體廢物，廢紙來源趨於緊張推升了原材料
價格，不過造紙企業去年以來已多次漲價，對企業盈利影響不大。
　　另外，下半年為消費旺季，各類節日如中秋、國慶、雙十一、雙十二、聖誕節及春節等接踵
而至，由此產生的實體及電商購物熱潮將持續推進市場對包裝紙品的需求，利好集團下半年的盈
利表現。投資者可考慮於１０天線附近約１０﹒００元逢低吸納，目標先上望５月高位約為１３
﹒４０元，以反映行業趨勢和個股潛能，確認跌穿近期低位約９﹒２０元止蝕。（本周二建議時
股價：１０﹒１８元）
《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》（筆者並沒持有上述股份）
　
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