《外資精點》花旗：小米首季業績符預期，短期催化劑包括第三季推出YU9，目標價37元

　　花旗發表研究報告指出，小米(01810)公布2026年第一季業績，調整後淨利潤符合花旗及彭博預期。收入和毛利率大致符合預期，但營運開支低於預期。花旗維持該股「買入」評級，目標價維持37港元不變。

　　管理層在業績會上強調三大重點：首先，記憶體成本上升周期將持續較長時間且幅度較大，預計將持續至2027-2028年，小米將通過提高平均售價來抵銷銷量波動，以保持總毛利潤的可控性。其次，展望未來幾個季度，隨著新車交付量增加、GT版本提升平均售價以及供應鏈成本降低，毛利率有望改善。電動車海外銷售將於2027年下半年推出。第三，2026年人工智能投資預算為160億元人民幣，可能根據業務發展和供應限制情況向上調整。

　　2026年第一季業績方面，收入為991億元人民幣，按季下跌15%，按年下跌11%，符合花旗及彭博預期。毛利率為22%，按季上升1.2個百分點，按年下跌0.8個百分點，高於花旗預期0.7個百分點。智能手機毛利率為10.1%，高於花旗預期的9.7%，平均售價達到歷史新高的1310元人民幣。物聯網毛利率為25.2%，互聯網服務毛利率為76.1%，電動車及其他新業務毛利率為20.1%。

　　營運開支按年增加22%至189億元人民幣。營運利潤按年下跌70%至29.49億元人民幣，高於花旗預期17%。調整後淨利潤為61億元人民幣，按季下跌4%，按年下跌43%，高於花旗及彭博預期4%。電動車、人工智能及其他新業務營運虧損為31億元人民幣。資本開支為32.7億元人民幣，按年增長20%，其中電動車和人工智能業務佔45.6%。

　　花旗維持智能手機出貨量預測，2026-2028年分別為1.35億、1.4億和1.45億部，電動車出貨量預測分別為55萬、80萬和95萬輛。目標價37港元基於分部估值法，對核心業務（智能手機、物聯網和互聯網服務）採用18.8倍市盈率，對智能電動車業務採用1.5倍市銷率。花旗認為近期催化劑可能包括電動車出貨量回升、YU9在第三季推出等。

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《經濟通通訊社27日專訊》