【ＦＯＣＵＳ】跟美聯儲的直接了當相比，耗費１８個月進行前瞻指引評估的歐洲央行，周
四（２２日）晚公布的７月政策決議倍顯詰屈聱牙。被形容為「繁瑣（ｃｏｎｖｏｌｕｔｅｄ）
」、「應退回重做（ｒｅ－ｄｏ）」的新表述，簡而言之看點有三：
一是仿效聯儲，徹底放棄預防式加息，由關注「通脹預期」轉為實際通脹；二是直認通脹已
經埋身，惟暗示可能在一段時間容忍其超出政策目標；三是最關鍵，即明言通脹需「持久」達至
２％水平才會加息。
＊加息之錨由通脹預期轉為通脹＊
過去幾月顯著加快ＰＥＰＰ（緊急資產收購計劃）步伐的ＥＣＢ，單從資產負債表的擴張速
度看，可謂較ＦＥＤ、ＢＯＪ更無節操。而倘若要用一個字概括最新的７月政策決議，或當屬
「Ｑｅｔｅｒｎｉｔｙ」－－永續超級寬鬆。
在今次７月政策會議召開前兩周，歐洲央行已宣布近２０年來首次上調通脹目標，由「接近
但低於２％」調整為「２％」，並強調對稱。昨晚結束的最新會議，因應最新通脹目標，如何修
改政策前瞻指引成為焦點。不過，儘管拉加德花了近一小時時間進行闡釋，但詰屈聱牙的政策決
議，令這一耗時１８個月的大手筆顯得有些雷聲大雨點小。
跟６月會議相比，除了通脹目標的變化，就要數加息之錨由「ｉｎｆｌａｔｉｏｎ
ｏｕｔｌｏｏｋ」轉為「ｉｎｆｌａｔｉｏｎ」，相當於仿效聯儲的「看到真通脹才加息」的後
視鏡做法，徹底放棄預防式加息。
＊馬斯克質問：世界將走向何方＊
那麼，歐元區６月最新ＣＰＩ錄按年增１﹒９％，距離２％僅一步之遙，是否預示加息已近
？答案是非也。
根據最新政策決議，加息的條件不單是通脹達到２％，更要「持久的（ｄｕｒａｂｌｙ）」
；而根據歐洲央行預期，２０２１－２０２３年通脹分別為１﹒９％、１﹒５％、１﹒４％，加
上行長拉加德明言「通脹壓力可能只是暫時的，中期通脹前景遠低於央行目標」，換言之，市場
預期歐洲央行啟動加息或最快要待２０２５年。
負利率暫望不到盡頭，「鋼鐵俠」馬斯克（Ｅｌｏｎ Ｍｕｓｋ）繼早前直言，「很煩惱看
到特斯拉在歐洲的銀行餘額因負利率不斷下跌，這太瘋狂了……我們肯定會將其轉移到比特幣」
後，他昨日再質疑，「負名義利率？世界將走向何方……」
面對「大鴿派」拉加德以吸取「過早收水」歷史教訓為名將超寬鬆政策進行到底，帶動意大
利、西班牙脆弱經濟體國家債券雞犬飛升，或加大鮑威爾下周議息會議繼續放鴿的底氣。而面對
５月通脹錄２﹒５％近十年最高，歐洲央行Ｑｅｔｅｒｎｉｔｙ又如何攪動德國９月選舉，拭目
以待。
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