《海納智見》今年前９個月即將過去，期間行情有兩次明顯的變化。農曆新年前市場保持去
年龍頭行情的慣性，其後至３月底市場調整，行情主線發生變化，３月底至７月新能源汽車板塊
漲幅居前，７月市場再次調整，７月底至今資源股漲幅領先，這是今年的前兩股風。展望未來，
我們認為年內第三股風正來臨，市場風格將更加均衡。
８月宏觀經濟增長下行壓力加大，拉動經濟的「三駕馬車」中消費、投資均偏弱。９月２２
日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議指出要保持宏觀政策連續性穩定性、增強有
效性，做好預調微調和跨週期調節，加強財政、金融、就業政策聯動，穩定市場合理預期。穩增
長政策逐步落地，後續有望進一步加碼。我們認為財政和貨幣政策將延續７３０政治局會議的寬
鬆基調。貨幣政策方面，７月１５日央行已經全面降準，近兩周央行加大公開市場操作的力度，
合計淨投放４６００億元，未來不排除進一步降準的可能性；財政政策方面，近兩個月國債和地
方債發行明顯加速，接下來工作重心是在合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度，推動今
年底明年初形成實物工作量。
投資方面，新舊基建投資均是對沖經濟下行的重要工作，項目開工和資金到位情況持續好轉
，我們預計總體態勢將延續回穩向好，５Ｇ建設將推向全面深度覆蓋新階段。
消費政策方面，９月１６日商務部發佈《進一步做好當前商務領域促消費重點工作的通知》
，其中促進汽車消費、提振餐飲消費、發展新業態新模式新場景是亮點；９月２４日北京市發布
《北京培育建設國際消費中心城市實施方案（２０２１－２０２５年）》，覆蓋數字、文旅、體
育、教育醫療等多個領域。預計未來國家有望通過發放消費券和消費補貼等政策來進一步刺激大
眾消費。
新一輪上漲蓄勢待發中，穩增長政策有望進一步加碼以對沖經濟下行的壓力，這也將支撐微
觀企業盈利繼續上行；非基本面因素中，中美兩國領導人的溝通為中美貿易關係緩和提供了契機
。可能有投資者擔心基建和大金融上漲可能導致其他板塊下跌，但歷史上牛市見頂時多數行業估
值處於偏高位置，因此基建和大金融上漲並不意味著其他行業下跌。我們認為接下來市場風格機
會更加均衡，並看好三個方向：一是硬科技維持漲勢。硬科技行業基本面較好，股價表現強勁，
基本已經得到市場認可；二是低估的大金融。我們認為大金融中最值得重視的是券商，如果地產
政策出現積極變化，低估的地產行業望出現修復機會，並帶動銀行板塊；三是基建相關的製造業
，未來穩增長政策進一步加碼有望帶動基建投資的增長，工程機械、建築建材估值和盈利匹配度
不錯。《海通國際Ａ股首席策略分析師 荀玉根》
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