《宏觀銓局－馬桂銓》總統就職日之後

　　過去幾周，最為矚目的事件當然是特朗普宣誓就任美國第47任總統。從投資角度來看，就職典禮從來不是甚麼大事，但由於全球投資者都在關注特朗普會否在上任第一天便宣布徵收關稅，使是次的就職典禮成為了全球關注所在。

　　本來，市場認為特朗普甫就任便會率先宣布關稅、隨後才緩慢實施。但截至1月24日，特朗普仍未迅速地採取關稅措施，傳媒報道稱他似乎專注於更大規模的貿易檢視，並指示幕僚研究不同的貿易途徑和選擇。另外，特朗普表示可能在2月1日前對墨西哥和加拿大徵收關稅，這卻提醒我們必須保持警惕，因為美國的政策路徑可能會隨時改變。

　　儘管如此，市場對於特朗普尚未行動感到鬆一口氣，標普500指數從1月20日（總統就職日）到1月24日期間上漲了1.74%，今年首24天標普500指數已累積上升3.81%。歐洲股市表現更佳，本月首24天MSCI歐洲股票指數（以本幣計算）上升4.59%，除了是因為關稅尚未公告之外，歐洲第四季企業盈利優於預期，也令投資者感到鼓舞，不過迄今公布了業績的歐洲企業並不多。

　　在標準普爾500指數成分股份中，按市值計算有15.5%的公司派發了成績表。整體而言，有逾七成美國企業的盈利超出預期，超出幅度為9.1%。美企第四季收入增長4.4%，每股盈利則增長9.7%。目前摩根大通、花旗銀行及美國銀行等大型銀行均派出強勁業績，市場預測第四季金融業的盈利將按年大升27%。在歐洲方面，目前雖然僅有兩家STOXX 600成分股公布了業績，但兩者均超出市場預期。市場預期歐股第四季盈利將按年增長1.5%，收入則會增長1.6%。

　　最近美國的經濟數據公告不多，根據1月份PMI預覽值，整體商業活動指數下降了4點至52.8，反映服務業有放緩跡象，而失業救濟申請則顯示洛杉磯山火對1月份就業的拖累比最初預期還要嚴重。不過美國首次申請失業救濟人數輕微增加，顯示勞動市場狀況並未惡化，市場因而相信聯儲局不會在1月底減息。

　　在資產配置方面，比起其他地區，筆者還是比較喜歡美國市場。對於債券投資者來說，短存續期債券可望優於長存續期債券。隨著特朗普陸續展開新政，美國長期國債（即10年期或以上）的波動可能會加劇。美國經濟持續強勁，市場預計去年第四季實際GDP將達2.75%，而去年全年則有望達到2.6%。特朗普若推出刺激政策，或會進一步推高長債收益率。

　　一般而言，市場的指數往往以加權計算，即根據成分股的市值來決定其在指數中的權重，巨企的比例往往較高。但在未來6至12個月，美股投資者或可考慮採用「等權重投資組合」，即是對所有股份都持有相同的比例，原因是美國標普500等權重組合的估值正低於傳統的加權組合，而且科技七雄的升勢似乎已漸漸擴展至其餘493隻股票。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》

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