《基金觀點》信安資金管理：美儲局縮減買債對市場影響料有限

　　《環富通基金頻道２３日專訊》信安資金管理（亞洲）高級投資策略師陳曉蓉指出，美國聯
儲局周三（２２日）宣布議息結果，聯邦基金利率不變，維持介乎０至０﹒２５厘，符合市場預
期。另聯儲局主席鮑威爾表明，只要接下來公布的就業數據「合理地好」，局方將於１１月展開
縮減買債計劃，若經濟增長持續，政策委員會將以循序漸進速度縮減買債，計劃將於明年中左右
結束。　
　　在議息結果公布後，經濟增長預期下調令美國１０年期債息一度曾跌穿１﹒３厘，短中期國
債孳息率則普遍上升，孳息率曲線更加平坦。美元走強，美匯指數突破９３﹒４關口，至一個月
高位附近。美股市場整體維持上漲，主要因為市場對貨幣政策正常化已有充分準備。

＊隨變種病毒個案回落，就業市場或能重返復甦軌道＊
　
　　比起何時縮減買債及縮減買債規模，更重要的是，到底現時經濟是否有條件承受政策的轉變
。Ｄｅｌｔａ變種病毒確診個案急升疊加極端天氣的影響，增加了美國經濟短期增長的壓力。八
月非農職位新增２３﹒５萬個，遠低於市場預期，但相信隨著Ｄｅｌｔａ引發的新增個案繼續見
頂後回落，就業市場或能重返早前的復甦軌道。　
　　２０１３年的「縮減恐慌」，正正由於當年聯儲局主席伯南克，在經濟狀況相對疲弱時提出
收緊政策的想法，導致市場陷入一片恐慌。八年後的今天，雖然變種病毒令美國確診數字再度上
升，有機會拖慢當地第三季零售銷售及整體經濟增長，惟基數效應下，下半年經濟預期仍將錄得
相對可觀增長；至於通脹，隨著與經濟重啟相關因素的影響逐步消退，料整體物價有機會在第四
季逐步回落。　
　　市場普遍早已預期未來幾個月將會展開縮減計劃，因此只要由現在直至１１月的經濟數據延
續此前的樂觀趨勢，即使開始縮減買債，對經濟及資產價格的影響相信亦非常有限。

＊八年前縮表資產錄正回報，或於明年底前加息＊
　
　　２０１３年聯儲局落實縮表後，主要資產類別一年後累計都錄得正回報。當中，環球股市曾
出現短暫回吐，但一年後回報仍達約５％；伴隨長債息率向下，主要債券類別亦普遍錄得不俗回
報。目前聯儲局資產負債表規模高達８﹒３萬億以上，是２０１３年底的一倍有多。２０２２年
，成熟市場主要央行的資產負債表仍將處於擴張狀態，環球整體金融狀況預期偏向寬鬆。　
　　市場往後著眼點將在於聯儲局何時加息。若參考最新的聯儲局點陣圖，對於明年是否加息，
政策委員暫時的看法都是一半一半。基於買債計劃有機會在明年中結束，若經濟數據表現維持強
勁，將支持聯儲局於明年底前展開加息，並於２０２３及２０２４年各加息三次。

＊最看好歐洲股票港股輕微看淡，債市看法中性＊
　
　　展望第四季，仍然偏好股票，當中最看好歐洲，美國及日本輕微看好，亞洲（日本除外）則
為中性，Ａ股亦為中性，港股輕微看淡。債市方面，整體看法是中性。縱使貨幣政策收緊預期或
持續升溫，但由於經濟增長趨緩及相信通脹預期或已見頂，美國十年期債息或未具條件顯著反彈
，孳息曲線或進一步趨於平坦，因此對主權債的看法上調至中性，投資級別債券的看法上調至輕
微看好，高收益債下調至中性。（ｗａ）