《投資心得－潘鐵珊》中國AI大模型智譜業務獨特，未來前景無限

　　智譜(02513)是中國領先的人工智能公司，致力於開發通用大模型。2019年秉承著在中國追求通用人工智能(AGI)創新的大膽理念而創立。2021年，集團發布了中國首個專有預訓練大模型框架GLM框架並推出了模型即服務(MaaS)產品開發及商業化平台，透過該平台提供大模型服務。於2022年，開源首個1000億規模的模型(GLM-130B)，運營於大語言模型(LLM)市場，其為更廣泛AI市場的一個細分領域，為機構客戶(包括私營企業及公共行業實體)及個人用戶(包括個人終端用戶及獨立開發者)提供通用大模型服務。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二。截至2024年及2025年6月30日止六個月，集團收入分別為4490萬元及1.909億元人民幣。

　　2025年3月，集團發布了AutoGLM-Rumination，這一重大突破推動了前沿AI agent的發展，它能夠自主執行需要「邊想邊幹」的智能體任務並持續數十分鐘。於2025年7月，進一步推出最新旗艦基座模型GLM-4.5，該模型在智能體、推理及編碼功能上均展現出卓越性能。根據弗若斯特沙利文的資料，依據2025年7月進行的12項業界標準基準測試的評估結果，GLM-4.5在全球排名第三、在中國躍居第一及全球開源模型位居榜首。

*堅持走自研GLM技術路線，採用商業閉環深耕B端*

　　智譜的核心優勢可以概括為：技術上有清華背景的「根」，商業上抓住了落地的「魂」，並憑借敏銳的戰略卡位，在AI智能體(Agent)這一前沿賽道上取得了顯著領先。

　　首先，其自研技術：獨特的GLM架構與市場上主流的GPT架構不同，智譜堅持走自研GLM(通用語言模型)技術路線，其最新模型在關鍵能力上已達國際一流水準，例如GLM-4.7的代碼生成能力曾超越OpenAI的GPT-5.2，GLM-5系列模型則與Claude Opus等頂級閉源模型形成正面競爭。

　　此外，他亦採用商業閉環去深耕B端，規模化落地。智譜通過MaaS(模型即服務)模式，在B端建立了深厚的商業壁壘，連續三年實現收入翻倍增長。中國前十大互聯網公司中，有9家都在使用其GLM大模型。截至2025年9月，智譜已累計服務超過1.2萬家企業客戶和4500萬名開發者。其2026年1月登陸港交所，成為「全球大模型第一股」，標誌著行業正式進入價值兌現期。

*主動適配國產芯片生態，600元以下可小注吸納*

　　再者，智譜從底層技術開始就主動適配國產芯片生態，其GLM系列模型已全面兼容華為昇騰、摩爾線程、寒武紀等七大主流國產芯片平台，完成了從底層內核到上層推理框架的深度優化，這對於服務國內關鍵領域的客戶存在優勢。

　　由於短期股價已升不少，故建議投資者可酌量於每股600元以下作小注吸納，作中長線部署，跌破480元止蝕。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。