按盤價 
《經濟通通訊社２１日專訊》摩根大通發表研究報告該行建議，投資者應轉向高確定性的公
司，特別是從商場租金中獲得收益，即在上半年表現良好的公司。大型企業方面，該行維持龍湖
集團（００９６０）及華潤置地（０１１０９）「增持」評級；小型企業則予合景泰富
（０１８１３）及中駿集團（０１９６６）「增持」評級。該行另予寶龍地產（０１２３８）、
寶龍商業（０９９０９）及華潤萬象生活（０１２０９）「增持」評級。
＊降萬科及奧園評級至「中性」＊
摩通將萬科企業（０２２０２）（深：０００００２）ＡＨ股及中國奧園（０３８８３）的
評級由「增持」下調至「中性」，富力地產（０２７７７）則由「中性」降至「減持」。該行建
議投資者以三個月為基礎，買入龍湖和華潤萬象生活、沽出萬科和奧園。
摩通指，由於高槓桿開發商的信用風險、政策和房貸收緊及保證金風險，中國發展商在過去
一個月出現大幅調整。該行認為，在債券市場穩定及融資環境更加有利之前，這個問題是無法解
決的，因為預期行業估值將在當前低迷水平維持一段時間。
＊商業物管股可看高一線＊
摩通看好商場業務，認為具長期強勁趨勢且政策風險較低。該行預計，未來５年商場零售額
將以９％的複合年增長率增長，主要是受家庭支出增加以及商場業務相對整體市場的穩定削減所
推動。對於擁有購物中心業務的發展商而言，２０２０至２３年的平均盈利複合年增長率為
１７％，而專注於一線城市的開發商則為９％，料將有助於市場逐步重估這些公司。
摩通指出，雖然內房股中並無純商場股，但商業物業管理公司亦可被視為輕資產的替代品，
即使估值偏高，但未來三年盈利複合年均增長率或可達到４０－５０％，首予華潤萬象生活
（０１２０９）及寶龍商業（０９９０９）「增持」評級。（ｓｌ）
表列摩根大通對內房彩股最新目標價及評級：
股份（編號） 目標價 評級
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華潤萬象生活（０１２０９） ５８港元 增持
寶龍商業（０９９０９） ３４港元 增持
寶龍地產（０１２３８） １１港元 增持
萬科Ａ（深：０００００２） ２１﹒５人民幣 中性
萬科企業（０２２０２） ２４港元 中性
富力地產（０２７７７） ７港元 減持
中國奧園（０３８８３） ６﹒６港元 中性
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
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