按盤價 
《經濟通通訊社２６日專訊》長江證券首席經濟學家伍戈周三發布報告稱，目前土地財政及
穩增長壓力下，內地房地產政策似有待調整，但在商品房整體庫存偏低背景下，隨著房貸利率下
行，房價上漲壓力勢必掣肘政策政策，與過去經濟下行周期不同的是，居民高槓桿率的現實或使
得控房價和穩增長的兩難「天平」更向前者傾斜。
他表示，與過去幾輪經濟下行周期不同的是，當前居民的槓桿率已處歷史高位，各界對於高
房價的容忍度似乎明顯降低。在商品房整體庫存偏低背景下，隨著房貸利率下行，房價上漲壓力
勢必掣肘有關政策的放鬆。
他指出，觀測歷史數據發現，當土地成交價款增速轉負時，房地產政策放鬆的窗口往往隨之
打開。然而今年以來，土地成交價款增速已連續四月為負，但政策仍沒有整體放鬆的跡象。這或
許預示著居民高槓桿率的現實使得控房價和穩增長的兩難「天平」更向前者傾斜。
展望未來，雖然利率與棚改對沖之下全年的商品房銷售仍具韌性，但考慮到當前高房價的約
束，部分城市調控政策收緊或將使房地產相關數據溫和下行。面對外部經濟的負面沖擊，此輪國
內對沖政策的著力點或許並非房地產，而是以「舊改」為代表的基建投資及債券等融資方式的創
新。（ｃａ）
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